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4天前
Bitwise顾问复盘2月5日暴跌:比特币下挫或源于传统金融去杠杆,而非加密基本面
Bitwise 顾问 Jeff Park 发文复盘 2 月 5 日比特币及加密市场的剧烈下跌,认为此次波动更可能由传统金融体系的风险去化与衍生品机制触发,而非加密行业自身基本面或单一“黑天鹅”事件。 Jeff Park 指出,当日比特币 ETF,尤其是 IBIT,出现创纪录的成交量与期权交易活动,且期权成交明显以看跌方向为主。同时,比特币价格走势在此前数周与软件股等风险资产高度相关。2 月 4 日被高盛主经纪商(PB)部门标记为多策略基金极端回撤的一天,随后风险管理要求快速、无差别去杠杆,这一过程波及比特币相关头寸,并在 2 月 5 日进一步放大跌幅。 他分析称,尽管价格两日内一度下跌逾 13%,市场原本预期会出现大规模 ETF 资金流出,但实际数据显示比特币 ETF 整体反而录得净申购,IBIT 新增约 600 万份额,规模增加逾 2.3 亿美元。这表明抛压主要来自“纸面资金”与对冲、做市相关的非方向性交易,而非长期资金撤离。 Jeff Park 进一步提出假设认为:多资产组合在高相关性环境下被迫去杠杆,其中包含了对冲后的比特币风险敞口;期权与基差交易的快速平仓引发短伽马效应,迫使交易对手在下跌过程中卖出 IBIT,从而加剧波动,但并未形成实质性长期资金外流。随着 2 月 6 日部分中性策略回补仓位,比特币价格出现反弹。 他总结称,此轮下跌更可能是传统金融体系风险管理与衍生品机制共振的结果,而非加密市场自身结构性恶化。后续几日 ETF 净流向的变化,将成为判断是否有新增长期需求的重要观察指标。
7天前
Dovey Wan:香港圈子很小,没听说有哪家机构出事了
Primitive Ventures 创始合伙人 Dovey Wan 就“市场下跌或因某香港对冲基金因 IBIT 期权交易爆仓”的传闻于 X 发文表示,身处“香港基金”这个亚洲圈子里,我得说几句相反的看法。 1. 关于税务:香港根本就没有资本利得税(Cap Gains),所以所谓的“税务优化收割”角度,基本上都是从美国视角看的,对我们这不适用。 2. 关于传闻:我们正在对香港最大的比特币期权策略基金进行尽职调查(DD)。从他们最近几个月的表现,以及我们和他们的沟通来看,自 10 月 11 日以来根本没什么幺蛾子(drama)。香港圈子很小,大家又爱八卦,谁要是真出事了,根本不可能捂住,比如上次香港基 3AC 关联的做市商 Taipingshan 暴雷,我们几乎是第二天就知道了。 3. 关于资金流向:早在实物申赎机制(in-kind redemption)出现之前,很多亚洲的老派比特币巨鲸(OG whales)就已经把资产单向兑换(one way swap)到了 IBIT 这类合规渠道里(当时只有 Galaxy 这家做市商能做,懂的都懂)。这么做主要是为了:保管更省心;降低运营和交易对手风险;在传统金融(TradFi)体系内更方便地作为抵押品流动;能更干净地流转到其他传统金融资产里。 4. 关于交易习惯:从 2025 年下半年开始,比特币的交易活动在结构上明显更倾向于美股交易时段(尤其是纽约开盘的早盘时段),各大交易所的现货抛压也反映了这一点。最近几天,币安(Binance)在这些时段也出现了巨大的现货抛压,这其实是 ETF 赎回带来的连锁反应。 另外,为什么一个比特币基金会因为写期权(writing options)就“暴雷”呢? 除非他们是裸空(naked shorting),或者是做杠杆基差交易(leveraged basis trades),结果因为 IBIT 和现货的价差意外扩大而爆仓。所以,这很可能是一家带有交叉保证金(cross margin)机制的传统金融(TradFi)基金,而不是那种纯粹的“老派比特币信徒”基金。