Web3投资新趋势：VC模式遇冷，资本转向二级市场与孵化模式

在上一篇文章中，Portal Labs与大家探讨了ABCDE停止投资新项目的话题，并梳理了Web3投资的主要路径与参与机制。本篇文章将进一步分析当前Web3投资的整体趋势。

早在2024年下半年，许多Web3媒体与资深从业者便提出一个共同观点：Web3的VC模式已越来越难做。尽管Dragonfly Capital管理合伙人Haseeb Qureshi认为加密VC前景依然可观，但从数据和市场情绪来看，一级市场正经历一轮深刻的结构性调整，且这一趋势在2025年有加速迹象。

一级市场的退潮

2024年下半年，当Web3二级市场因MEMECoin和BTC而狂热时，一级市场却早已步入寒冬。Galaxy Digital数据显示，2021年加密VC募资高峰达到337亿美元，2022年仍有277亿美元，但2023年骤降至101亿美元，同比下滑超六成；2024年进一步跌破40亿美元。

造成这一困境的原因之一是，加密VC的资金来源多为内部小圈子，尚未完全与主流金融市场接轨，资金量有限。此外，加密VC还需面对更长的退出周期，在高波动市场中常出现“锁仓一年，亏损一半”的问题。

STIX Co数据显示，2024年5月至2025年4月，多个一级锁仓代币在解锁后市值暴跌，平均估值缩水50%以上。BLAST、EIGEN、SCR等代币跌幅分别达88%、75%、85%。据加密KOL @Anymose 96统计，ABCDE投资的已发币项目中，币价最高下跌幅度高达95.5%。

如果锁仓是一级投资者的噩梦，那么一级市场的根本问题则是融资-上线-砸盘的恶性循环。在上一轮牛市中，一级投资有着清晰的价值传导链条：VC低位进场，项目方完成融资，随后代币上线，二级市场接棒推动价格逐步抬升，最终实现退出。然而，当前流动性萎缩、叙事疲软，这条链路已被彻底打破。

SoSoValue数据显示，2023-2024年，新上线的加密项目在90天内平均跌幅达45%，六成项目在半年内破发。无论是明星项目还是二线项目，几乎都难以逃脱估值体系崩塌的命运。

孵化模式的复兴

如果说一级市场的困局揭示了加密VC模式的失灵，那么孵化型投资的走红，则是当下资本寻找“破局之道”的缩影。

Du Jun的转型是这一趋势的鲜明代表。在宣布ABCDE基金不再投新项目后，他并未离场，而是推出了名为Vernal的孵化器。他表示，希望陪伴有使命感的团队，孵化真正能为行业和社会创造长期价值的企业。此外，他还亲自下场做二级市场配置，计划于5月公布买入清单。

过去一年，Binance Labs、OKX Ventures、Alliance DAO等平台型机构也在不断加码孵化器模式。相比单纯的资金投资，这些机构更像是项目的“共建者”，提供从资金、技术到市场、合规的全方位支持。Business Research Insights数据显示，2024年全球比特币项目孵化器市场规模达14.3亿美元，预计2032年将增至57亿美元，年复合增长率达19.1%。

孵化模式为何流行？以下是三大原因：

1. 孵化器提供全方位介入：从资源、市场到产品协同，甚至技术栈、用户获取路径、交易所资源，项目方几乎与孵化器深度绑定，护城河更深。
2. 退出方式灵活：除了发币，还有生态内部消化、产品盈利、Token分期流通等多种方式，不易被行情拖累。
3. 资金要求灵活：通过“资源换股权/Token”降低现金投入，节省流动性，提升资本效率。

当然，孵化模式并非人人可玩，它对投资人要求更高，需具备技术、市场及项目成长的支持能力。

二级市场的发展

如果说孵化模式给了一级市场一条“重塑路径”，那么二级市场无疑是当前资金最现实的避风港。

The Block Research数据显示，2024年加密二级市场现货交易总量回升至近13万亿美元，同比增长约40%。其中，BTC、ETH等主流资产仍是大头，但MEMECoin、AI、DePIN等中小市值资产逐渐成为资金追逐的新焦点。

机构入场，策略驱动

本轮行情中，散户不再是主角，真正撑起市场的是成熟的机构化策略。CoinShares数据显示，2024年加密资产管理规模（AUM）升至674亿美元，同比增长160%。特别是BTC现货ETF获批后，传统金融机构资金大量涌入，推动BTC稳步上行。

如今的市场不再依赖散户情绪起伏，而是更像一场有节奏、有策略的博弈——套利、对冲、期权等金融工具成为主流玩法。

流动性当道，叙事靠边

MEMECoin、AI、RWA等流动性强、波动性高的热点板块已成为二级市场的重点关注对象，反映出市场对流动性的极致追求。

CoinGecko数据显示，2024年Q4至2025年Q1，MEMECoin板块日均交易量达15亿美元，占整体加密市场成交量的13%。而RWA、AI等新兴叙事资产，尽管市值占比不足10%，但平均波动率高出主流币种两倍以上。

这背后的逻辑在于，投资方不再押注长期价值，而是尽可能通过追逐流动性，在短周期内回笼资金或获取更高盈利。

Web3投资者的选择

尽管VC模式遭遇重创，但市场周期的存在从未改变。回顾PitchBook历史数据，2018年加密寒冬期间，全球加密VC投资总额仅为20亿美元，但到了2021年飙升至337亿美元，三年内增长近17倍。周期轮回，VC终将随着市场回暖重新登场。

对于当下的高净值投资者而言，选择何种路径仍是一道现实问题：

• 孵化模式优势在于深度协同，通过全链条绑定帮助项目成长，回报可能远超传统VC，但需要更多产业资源与协作能力。
• 二级市场则提供了更高的流动性和策略灵活性，机构化、策略化的市场让投资者可通过结构化产品、托管配置等方式灵活参与。

然而，无论选择一级、二级还是孵化，每种路径背后都绕不开一个核心议题：合规。

随着全球加密监管愈发严格，不同路径的合规要求、法律风险、税务安排各不相同。例如，一级市场的募资合规与代币发行地选择，二级市场的跨境交易与税收合规，孵化模式中的关联交易与利益披露，每一步都牵动着投资者的底线安全。

在Portal Labs看来，合规不仅是风险防控的必修课，更是穿越周期、稳健布局的护城河。

因此，下一篇文章我们将继续探讨投资路径背后的合规问题——不同投资路径的合规要求有何差异？在当前监管加速的环境下，高净值投资者该如何稳健应对？敬请期待。