香港金管局：初期仅批少量稳定币牌照 发行人需具备切实应用场景

6月23日，香港金融管理局（下称“香港金管局”）总裁余伟文发表文章《稳定币的稳妥和可持续发展》。余伟文表示，《香港稳定币条例》（下称“条例”）将于8月1日正式生效，届时香港金管局将开始接受稳定币发行人的牌照申请。他指出，条例的实施将进一步完善香港数字资产活动的监管框架，以保障货币和金融稳定，并巩固香港作为国际金融中心的地位。

余伟文坦言，尽管公众对稳定币的兴趣日益增加，但他希望为市场降温，呼吁各方以更加客观和冷静的态度看待稳定币的发展。他表示，鉴于稳定币作为一种相对新兴的金融工具，其发行业务涉及多方面的风险、用户保障的重要性，以及市场的承载力与长远发展潜力，香港金管局设置了较高的发牌门槛。在初期阶段，预计只会批出少量牌照。获得牌照的稳定币发行人必须具备实际的应用场景，以稳健和可持续的方式运营业务，并需要通过建立信任关系使其稳定币得到市场认可。

以下为原文：

今年5月，香港立法会通过了《稳定币条例》，引入针对锚定法定货币的稳定币发行人的发牌制度。该条例进一步完善了香港数字资产活动的监管框架，旨在保障货币和金融稳定，同时巩固和提升香港作为国际金融中心的地位。条例将于8月1日生效，届时金管局将正式开始接受牌照申请。目前，金管局正就落实条例的具体指引进行市场咨询，争取尽快制定相关指引。

国际市场稳定币最新发展

在香港完成立法工作的同时，海外市场的稳定币领域也出现了新的进展：欧盟于2024年实施了《加密资产市场监管法规》（MiCA）；美国亦在稳定币相关的法案讨论中取得积极进展；一家主要的稳定币发行机构于6月初在美国上市，且股价在上市后表现强劲。从“币圈”到金融圈，再到社会舆论，“稳定币”一词骤然升温，围绕其基本知识普及、应用场景探索、对传统支付方式的颠覆性影响，以及战略意义的讨论充斥各种媒体。

作为稳定币监管制度的执行者，我们乐见公众对稳定币产生兴趣，但从监管者的角度出发，我认为有必要为市场降降温，帮助大家更客观冷静地看待稳定币。稳定币的作用和好处已在立法过程中的公开文件中多次提及，加上近期的热议，相信公众已有一定了解，因此不再赘述，下文重点探讨风险、监管及未来牌照审批的思路。

首先是稳定币的属性。稳定币并非投资或投机工具，而是一种基于区块链技术的支付工具，本身并无升值空间。以跨境支付为例，除了稳定币外，其他新型支付工具还包括部分央行合作建立的CBDC（央行数字货币）网络、某些国际银行计划发行的代币化存款，以及快速支付系统的跨境连接等。这些支付工具各具特点，成熟程度不一，其未来发展很大程度上将由市场力量决定。

作为支付工具的稳定币，是连接传统金融与数字资产的重要界面。随着稳定币预期将被更广泛使用，如何妥善管控其内在和外溢风险逐渐成为国际监管的重点议题。金管局一直积极参与国际监管组织的工作，包括二十国集团（G20）旗下金融稳定理事会（Financial Stability Board, FSB）于2023年发布的《全球加密资产活动监管框架》。该框架为稳定币监管提供了一套指导性的国际准则，而香港的监管制度基本上以此为蓝本。

目前，金管局正牵头FSB对上述框架在全球范围内的实施情况进行检讨。稳定币作为一种相对新兴的金融工具，既具有传统金融工具的属性，也有其特殊之处，例如匿名性和便于跨境使用的特性，这在反洗钱等方面带来了挑战。因此，在国际层面相互借鉴监管措施并分享经验，有助于逐步建立跨境监管合作机制，营造一个有利于稳定币健康有序发展的环境，从而降低金融风险。

初期仅批出数个稳定币牌照

作为国际金融中心，香港是较早制定稳定币发行人监管制度的地区之一。《稳定币条例》秉持“相同活动、相同风险、相同监管”的原则，不仅符合国际监管要求，也契合本地实际情况。在应对金融稳定、洗钱、投资者保障等风险的同时，为行业的稳妥和可持续发展提供了坚实基础。

考虑到稳定币的新兴性质、发行业务所涉及的风险、对用户的保障，以及市场的承载力和长远发展潜力，发牌门槛设置得相当高。我们预计在初期阶段最多只会批出数个牌照。获发牌的稳定币发行人必须具备实际的应用场景，以稳健和可持续的方式运营业务，并需要与市场参与者建立信任，使其稳定币获得市场认可。

从合规角度来看，稳定币发行人在多个领域需具备充分的配套措施、关键能力和经验，例如储备资产管理及资产安全保障系统、有效的价格稳定机制、全面可行的赎回政策，以及科技安全、风险管理和反洗钱等方面的能力。如果稳定币的应用场景涉及其他地区，牌照申请人必须制定全面的合规计划，并确保自身及商业伙伴持有相关牌照，同时在开展稳定币相关活动时遵守香港及其他地区的法规。

从市场发展角度来看，稳定币发行人的业务可持续性受到多种因素的影响，包括用户规模、应用场景范围、合作伙伴网络和利率环境等。为促进市场负责任及可持续发展，牌照申请人需证明其拥有具体可行的业务方案，并具备充足的技术和财政资源支持运营，以确保业务能够持续稳健地发展。具体而言，申请人需说明如何通过稳定币切实解决经济和金融活动中的痛点，并解释如何在合规的前提下保持足够的使用量，以及在市场顺境或逆境中均能持续经营。

逐步建立切合本地情况的监管制度

金管局于去年年初推出了“稳定币发行人沙盒”，旨在了解计划在香港发行法币稳定币的机构的商业模式，并传达监管预期及提供指引。需要强调的是，进入“沙盒”并非将来申请稳定币发行人牌照的先决条件；另一方面，即使已进入“沙盒”的参与机构，也不代表必然会获得牌照。我们将按照一致、严格的标准，审慎评估所有牌照申请。

香港正逐步建立一套既符合本地情况，又遵循国际标准和惯例的监管制度，以促进数字资产的健康、负责任和可持续发展，进一步巩固香港作为国际金融中心的地位。随着全球主要地区逐步推动与稳定币相关的监管制度，香港将继续与国际社会合作，共同促进金融稳定和创新。