加密市场主升浪行情或将全面展开

6月24日，受伊朗与以色列意外达成停火协议影响，全球金融市场出现剧烈波动。NYMEX原油期货盘中暴跌6%，一度下探至64美元/桶，几乎回吐本轮地缘冲突带来的全部涨幅；与此同时，全球股市集体上涨，比特币盘中更是大涨接近5%，完全收复了本轮地缘冲突的跌幅。然而，市场的反弹并未消除投资者的谨慎情绪。例如，在以太坊（ETH）从低点累计反弹16%的过程中，其资金费率长期处于负值状态，且负值幅度仍在进一步扩大，这表明投资者对二次探底依然保持防备心理。

不过，上升趋势中资金费率转为负值往往预示着币价触及关键阻力位，更多反映投资者因短期不确定性增加而进行对冲操作，而非对后市转向看空。例如，今年4月下旬至5月上旬，以太坊进入盘整阶段，市场对冲需求激增，资金费率持续负值扩大；但随着币价突破阻力，行情随即进入连续轧空模式。因此，若以太坊后续突破2500-2600美元的套牢密集区，同样可能引发空头挤压行情。

从交易层面看，以太坊短期内突破关键阻力位的可能性很大，主要原因有两点：

首先从资金面来看，自6月以来，ETH巨鲸明显加快了增持速度。Glassnode数据显示，6月11日至16日期间，1K-10K地址的日均增持量超过80万枚ETH，推动该群体持仓总量突破1430万枚，这一增持速度创下2017年以来的历史新高。

与此同时，美股市场以太坊ETF持续处于资金流入状态，即便6月22日出现单日10%的大跌，以太坊ETF的流出规模也仅为900万美金，这表明机构端对以太坊的配置需求已经进入了新的放量周期。

其次从基本面来看，在《GENIUS稳定币法案》即将落地的背景下，以太坊凭借55%的稳定币市场份额和81%的RWA市场份额占据绝对优势，将成为PayFi和RWA等链上金融应用蓬勃发展的主要受益者，其网络收入有望在稳定币法案落地后实现爆发性增长。CoinMarketCap数据显示，尽管5月以来多数山寨币持续下跌，截至6月24日，以太坊仍以41.3%的涨幅位列市值前100加密货币涨幅榜第三。这表明以太坊的需求增长正在经历从“山寨币之母”向“链上金融基础设施”的范式转变。

尽管比特币与以太坊的上涨动能均保持强劲，但比特币率先迎来突破的可能性较大。主要原因有两点：

1、趋势一旦形成，往往具有极强的惯性——除非经历充分的多头宣泄，否则很难逆转。而随着交易所余额降至200万枚（长期投资者持仓已增至1470万枚），市场存量供应持续减少，这导致比特币在上涨过程中的每次技术性回调幅度呈现明显收敛态势（111950-98200的回调已经非常充分，别指望有更大幅度的下跌）。

2、根据Glassnode和Murphy的数据，历史上，比特币每一次5%价格区间的筹码集中度达到15%都会引发变盘。之后，筹码会在价格剧烈的波动中重新趋于分散。当前，比特币的筹码集中度已达到14.5%，正处于变盘临界点。

综上，在抱团趋势达到极致后，比特币短期可能会有一次快速脱离市场平均成本的上涨，以此激发浮盈盘释放更多流动性，甚至为主力的出货创造有利条件。也就是说，比特币本次上涨大概率是本轮行情的主升浪，其高度很可能会达到30%-40%（127600-137500）。

宏观层面，尽管美联储主席鲍威尔在最新国会听证会上仍坚持否认7月降息的可能性，但FOMC内部共识已明显松动——相较6月一致维持利率的决议，目前已有两名委员（克里斯托弗·沃勒和米歇尔·鲍曼）公开支持7月转向宽松。这一政策转向的背后，特朗普政府的持续施压固然是一个因素，但更关键的是近期经济数据持续释放积极信号：5月CPI数据低于市场预期，不仅显示服务业通胀保持降温态势，更表明加征关税对终端消费价格的传导效应明显弱于预期。

当然，进口商品价格保持稳定，很大程度上得益于企业在关税生效前的囤货行为。但鉴于关税冲击多为一次性影响，若7月通胀数据延续当前温和走势，美联储为缓解经济下行压力（亚特兰大联储GDPNow模型对Q2经济增长预测已下调至1.5%），或将在7月份提前启动防御性降息。

尽管CME FedWatch工具显示美联储7月降息概率仅为23%，但衍生品市场却出现异常活跃的看涨交易：仅上周五和周一两日，交易员就投入至少3800万美元购买8月到期的10年期美债看涨期权，押注收益率从当前约4.3%降至4%。这一交易规模较上周前四日108万美元的累计交易额呈现指数级增长，表明部分机构投资者正在加大对利率下行的押注。

随着流动性边际转暖的信号逐渐清晰，比特币和以太坊在近期相继进入主升浪行情的可能性极高。得益于风险偏好的回升，山寨币也有望迎来一场大级别的修复性行情。