美就业数据超预期，关税冲突或将落幕，BTC高位蓄势待发（06.30~07.06）

本报告所提及市场、项目、币种等信息、观点及判断，仅供参考，不构成任何投资建议。

本周 BTC 开于 108386.44 美元，收于 109217.98 美元，上涨 0.77% ，最高触及 110590 美元，最低下探至 105119.70 美元，振幅为 5.05% ，成交量继续萎缩。

过去一周市场表现相对平淡乏味，宏观事件依然是 BTC 价格走势的决定性因素。然而，无论是美国就业数据、《大而美法案》还是对等关税战的发展，均未超出市场预期。

值得注意的是，一只持仓超过 8 万枚 BTC 且沉默超过 14 年的远古巨鲸本周开始移动资产，这一动向对市场形成了一定的心理压力。随着 BTC 价格再次逼近历史新高，长期持币者减持的趋势可能会再现。

与此同时，一些积极的变化正在发生。沉寂超过一个月后，场内资金活跃度有所增强。如果这种趋势能够与场外资金形成共振，或将进一步推动 BTC 启动本轮牛市的第四波上涨。

政策、宏观金融及经济数据

本周三大宏观事件交织并对加密市场产生影响：

其一，美国就业数据超预期。7 月 3 日公布的数据显示，美国 6 月失业率为 4.1% ，明显低于预期的 4.3% 和前值 4.2% 。尽管私营就业岗位减少，但州政府岗位大幅增加。此外，6 月 28 日当周申请失业金人数为 23.3 万，低于预期的 24 万和前值。最新就业数据一方面缓解了市场对美国经济衰退的担忧，另一方面也使得 7 月降息的概率下降至 4.7% ，整体对市场的影响呈现中性。

其二，美国总统于 7 月 4 日正式签署《大而美法案》，成为其本任期内的最大政治成就之一。该法案包括大规模减税、政府预算增加和支出削减，虽然可能在长期削弱美元信用并增加债务，但在中短期内无疑会对经济起到刺激作用。因此，金融市场对此作出了正向解读，直接推动标普 500 指数本周再创新高。

其三，“对等关税战”全面进入第三阶段。特朗普于 7 月 5 日宣布已签署针对 12 国的“关税函”，内容为国别税率区间上调至 10%–70% ，函件将于 7 月 7 日寄出，并预计在 8 月 1 日落地。由于最高幅度超过此前预期的 50% ，市场对此作出负面反应，但由于定价较为充分，反应程度较小。

综合来看，目前美国经济呈现软着陆或不着陆特征，降息或将在 9 月启动。“大而美法案”将在中短期内为美股带来正向影响，而对等关税冲击即将过去，因此美股重新创下历史新高。然而，当前美股估值并不低，需密切关注企业盈利能力变化以及关税对经济及就业数据的影响。

加密市场

相较过去数周，由于宏观市场信息的持续性，本周 BTC 市场较为平淡，但内部正在酝酿变数。

7 月 2 日，BTC 再次验证了“牛市第一上升趋势线”，但全周大部分时间维持在 108000 美元一线，并进行了近 8 个月以来对 110000 美元历史高点的第三次冲击。

BTC 零售市场分化明显，场内资金交易热情消退，链上活跃和新增地址表现平平。然而，BTC Spot ETF 市场交易旺盛，并录得资金持续流入。

从目前来看，BTC 价格及走势完全受到 BTC Spot ETF 资金通道的控制，同时 BTC 走势与纳指的关联度提升至 0.94 。

值得注意的是，场内借贷利率在跌至低位后开始反弹，合约市场的 30 日平均溢价率同样在低位后出现反弹。如果 BTC Spot ETF 资金通道持续流入，并与场内资金形成共振，那么第四波上涨可能很快会实现。

资金进出

四五月经历大反弹后，资金流入出现分化，稳定币通道资金开始减弱，而 BTC Spot ETF 通道资金则保持旺盛且稳定的流入。

本周 BTC Spot ETF 通道资金流入 7.90 亿美元，较上周有所减弱，但仍维持在较高水平。

加密市场资金进入统计（周）

稳定币通道流入 15.74 亿美元，接近上周水平。

抛压与抛售

伴随价格再次挑战 110000 美元，长手似乎正在启动新一轮减持。

从转入交易所的规模来看，本周长短手合计抛售规模仍在缩减，这为 BTC 价格上行提供了有力支持。

然而，本周一个持有超过 8 万枚 BTC 的远古钱包出现异动。这个沉寂 14 年的钱包大幅活动，导致链上变现价值显著攀升。

链上价值实现统计

从目前趋势来看，一旦 BTC 突破 110000 美元并启动第四波上升，长手和大币龄 BTC 的抛售应会再次启动。这些抛售将与买盘共同发现 BTC 的新价格，并决定其高度。

周期指标

据 eMerge Engine，EMC BTC Cycle Metrics 指标为 0.625 ，处于上升期。

EMC Labs

EMC Labs（涌现实验室）由加密资产投资人和数据科学家于 2023 年 4 月创建。专注区块链产业研究及 Crypto 二级市场投资，以产业前瞻、洞察及数据挖掘为核心竞争力，致力于以研究和投资方式参与蓬勃发展的区块链产业，推动区块链及加密资产为人类带来福祉。

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