宏观必看图表：纽铜期货暴涨背后的深层逻辑与市场信号（2025/7/9）

持仓极值

警惕！银行机构的白银净空头头寸达到2006年有记录以来的历史峰值——这通常暗示着白银后续将迎来大跌。

黄金买需

过去一年，全球央行平均每月购买27吨黄金。5月份央行净黄金购买量达20吨，创下3个月以来的最高水平，这标志着连续第24个月净购买。

哈萨克斯坦引领购买潮，其次是土耳其、波兰和新加坡。此外，根据世界黄金协会对73家央行的调查，95%的央行预计其黄金储备将在未来12个月内增加。央行对黄金的需求仍然异常强劲。

资金流入

2025年上半年，全球黄金ETF资金流入达到380亿美元，其中6月份流入80亿美元，创下自2020年上半年以来最强劲的半年度表现。上个月，所有地区都出现资金流入，主要由北美和欧洲投资者引领。

铜价暴涨

如下图所示，特朗普呼吁对进口商品征收50%关税后，COMEX铜期货YTD涨幅跃升至40%。纽约近月铜期货的溢价比伦敦3个月基准价高出25%，而且前六个月的进口量几乎相当于全年的进口量，考虑到供应过剩，短期内进一步涨价的前景可能难以实现。

另外，50%的关税增加将对铜消费者造成巨大的税收负担——尤其考虑到降低对进口的依赖（目前约占总需求的45%）需要数年时间。一旦政府意识到如此大幅度调整对消费者的影响，我们可能会看到一种分阶段实施的方式。

——————

《宏观必看图表》系列在内参星球每日独家更新，研究员Lexie每日为你筛选华尔街大佬分享的"神图"。扫码解锁本期全部内容（每期至少15张图表），享受一年内参星球权益，纵览宏观策略分析、职业交易员分享、重点数据前瞻等系列内容。