Pump.fun发币：是投资机会还是市场收割？

作者：Jessy，金色财经

7月12日，Pump.fun的代币PUMP将公开发售。此次公开发售由多家二线交易所如KuCoin、Bitget和MEXC联合支持。

PUMP代币总发行量为1万亿枚，其中33%用于ICO（包括18%私募和15%公募），发售价定为0.004美元（USDT）。据悉，公募部分计划募集6亿美元，而私募部分则面向机构投资者出售价值7亿美元的代币。

此次代币发售正值加密市场行情回暖，比特币价格再次突破新高，市场流动性逐步恢复。然而，业内人士对Pump.fun发币普遍持怀疑态度。随着Meme市场的热度衰退，Pump.fun的收益大幅下降，因此此次发币也被视为借市场流动性的回升进行的一次“收割”行为。

IOSG创始合伙人Jocy在社交媒体上直言，本次Pump.fun公募更像是为参与者提供退出流动性，本质上是一场高度投机性的赌博。

那么，对于散户投资者而言，PUMP代币是否值得购买？

33% ICO代币分配，团队持币近四成

PUMP的最大供应量为1万亿枚，其分配比例为：33%用于ICO（18%私募+15%公募），24%分配给社区和生态，20%归团队所有，13%分配给现有投资者等。私募与公募价格均为0.004美元（USDT），且ICO发售的代币将在7月12日交易首日完全解锁。不过，团队及投资者代币的具体锁定期尚未公开。此外，美国及英国居民无法参与此次ICO。

这一代币分配方案引发了社区广泛争议，加密货币研究员Rex批评其代币经济学设计具有“剥削性”。他指出，团队及相关方控制了超过40%的代币供应量（团队20% + 现有投资者13% + 基金会2% + 生态系统基金2.4% ≈ 37.4%，可能还包括部分社区/生态基金的控制权）。而过去一年中，Pump.fun平台收入超过7.5亿美元，主要依赖于社区的贡献。

此外，解锁规则也被认为缺乏透明度。占总量33%的公募和私募代币将在首日完全解锁，但团队及投资者代币的锁仓条款却未公开，这可能导致“内部套利”风险——即利用散户资金托市后集中抛售。

IOSG创始合伙人Jocy表示，她认为Pump.fun团队既无意愿也无能力通过市场操作来拉升或控制代币价格。他们已经通过手续费赚取了巨额财富，此次ICO更像是最终的价值实现（Exit Liquidity）。

项目缺乏技术壁垒，市场份额已被反超

Pump.fun团队的确通过手续费赚得盆满钵满。这个成立于2024年的Solana链上Meme发射平台，在2025年1月达到了交易量和收益的巅峰。然而，目前其交易量和手续费收入已大幅下滑。根据IOSG Ventures创始合伙人在X平台上的发文，Pump.fun的日收益在2025年1月23日达到超过700万美元的峰值后，近期暴跌超过92%，降至约50万美元。

从2024年1月成立至今，其各季度收益如下：

随着Meme叙事的暂时熄火，Pump.fun正寻求转型。团队近期披露了两项战略调整计划：一是扩充团队规模至70人，涵盖工程、合规、法务等专业领域；二是测试自有AMM（自动化做市商），试图构建交易闭环。

这些举措也印证了Pump.fun团队意识到自身作为Meme发射平台并无技术壁垒的事实。当前，其市场份额已被Solana链上的另一平台LetsBonk超越。

综上所述，Pump.fun并非Meme发射平台的独角兽，缺乏技术护城河，极易被竞争对手取代。尽管比特币价格创新高带来了短期流动性溢出效应，Meme币也可能迎来阶段性复苏，但Pump.fun的“发币即归零”历史过多，用户黏性极差。加之用户对其创始团队巨额获利的印象对比强烈，市场或许不会为PUMP代币买单。

此外，其代币经济模型对散户不友好，项目上线估值较高，且Meme热度难以重回高峰等因素，都表明该项目可能不具备长期投资价值。