破局之路——RWA的风险挑战与发展前景

整理：金色财经

前言

7 月 10 日，由比特币大手子、MetaBridgeCN、金色财经和 Twinkle 联合推出的独家栏目，聚焦 RWA 这一热点话题，邀请到 HashKey Chain 高级总监 Yuyi、Injctive 开发者 Vincent、UWEB 联合创始人 Romeo、Asteroid X 联合创始人 Ben 等业内资深人士，围绕 “RWA 的风险挑战与未来发展” 展开深度对话。对话中，嘉宾们不仅分享了各自项目的实践经验，更从定义解析、用户参与路径、风险识别到未来展望，全方位呈现了 RWA 赛道的真实生态。

本次对话旨在打破行业信息壁垒，让新老投资者更清晰地理解 RWA 如何 “让钱包余额增加”。 以下是本次对话的完整实录整理。

一、从项目实践看 RWA 生态布局

对话伊始，各位嘉宾依次介绍了自己及所在项目的核心业务与近期动态。

（一）Yuyi：HashKey Chain—— 合规友好的链上资产基础设施

“我来自 HashKey Chain，”Yuyi 首先介绍道，“HashKey Chain 是金融机构及通证化资产授权的区块链，致力于推动合规且可扩展的链上融资金融，并作为合规友好的区块链基础设施，为机构提供安全的链上环境，能为传统和非传统金融资产提供一个安全上链的基础设施。”

作为专注于通证化资产的区块链平台，HashKey Chain 的核心目标是解决现实资产上链的合规性与安全性问题，近期与广发证券等传统金融机构的合作更是其在合规化道路上的重要实践。

（二）Vincent：Injctive—— 模块化区块链助力 RWA 去中心化交易

“Injctive 是一个模块化的区块链，专门为下一代去中心化金融打造。”Vincent 介绍道，其技术特点包括 “高达 25000 的 TPS，几乎为零的手续费”，且具备 “非常强大的原生的，专门为一些去中心化交易设计的一些模块和功能”。

他进一步解释：“任何接入我们的这个生态型业务项目，都可以自动的获得共享流动性。这两个功能的便利，是可以给他们的资产提供一个共享流动性和抗 MEV 订单库的一个增值功能。”

近期，Injctive 发布了 EVM 测试环境，“未来的 Injctive 上面也可以体验相同的 EVM 的使用环境，并且集成 25000TPS、几乎为零手续费等优势”。值得关注的是，Injctive“从一开始创建项目以来，就一直在坚定的转化 RWA 的趋势”，不仅成为美国区块链协会会员（同期会员包括 Circle、Coinbase 等巨头），还推动美国 RWA 政策落地，且旗下生态项目 Halo X 去中心化交易所 “大概一年前就已经开始陆续上线美股，日交易量非常优秀”。

（三）Ben：Asteroid X—— 用 NFT 打破矿业资产投资门槛

Asteroid X 联合创始人 Ben：“过去这几年我一直在澳大利亚从事 web3 和金融科技相关的研究工作，目前在莫纳斯大学任 Web3 项目的主管工作，也参加过一些联邦级别的 Web3 项目的开发，一直在投澳洲这边的一些矿权。”

Asteroid X 是 “一个专注在矿业勘探领域上的电商融资平台”，核心逻辑是 “用 web3 的技术将过去门槛很高，流动性很低，普通投资者完全接触不到的这种优质的早期矿产类资产，以碎片化的形式变成 NFT 放到链上去，让大家都能够参加到这些资产的早期投资里面去”。

Ben 以最新项目 PC go 为例：“它是新南威尔士州的一个金矿项目，探明的储量有八十多万盎司，由于没有开采，融资价格只要三十多块钱每盎司，而市面上金价是三千多美金。如果未来全部开采，按当前金价，资本机会有 1000 倍左右的增幅。” 通过完善的法律架构，Asteroid X 将这类项目 “通过 NFT 的形式上链，放到 Hashkey Chain 这样的公链上，每个用户只要十几块就能参与”。

（四）Romeo：UWEB—— 聚焦数字资产教育，推动 RWA 人才培养

Uweb 联合创始人 Romeo：“Uweb 是一个注重在数字资产投资方面做教育和培训的平台，昨天刚官宣推进了一轮融资，首先是股权融资，当然有 token 的一些计划。”

团队前身是国际大学团队，“一直在加密行业扎根教育培训”。Romeo 提到，在 RWA 领域，UWEB 的重点是 “真实世界与传统资产的结合”，并在香港与 “注册会计资产分析师学会达成战略协作，我本人受聘为学会秘书长，重要工作是推行数字资产分析师的职业认证考试”。

他解释：“香港是持牌文化，关键是人才。我们希望帮助香港政府推广标准，让更多专业人士进入加密或 Web3 产业。”

（五）KiKi：Twinkel—— 用 Web2 影视水准赋能 Web3 内容生态

Twinkel 的商务负责人 KiKi：“Twinkel 计划把 web2 的成熟影视拍摄水准带到 web3，拍摄制作高质量的影视短剧、轻松有趣的娱乐节目。”

此前推出短剧《黑琥珀》，目前正在拍摄《链上大玩家》系列综艺，“下周开启全新恋爱综艺拍摄”。《链上大玩家》第一期已上线，可通过 Twinkel、金色财经等平台观看，“昨天还办了特别的 space，邀请 16 位嘉宾分享拍摄趣事，现场非常热闹”，第二期预计下周三上线，“整个月会持续发放伙伴福利”。

（六）比特币大手子：量化基金视角下的 RWA 观察

“我个人是一个交易员，现在在做一个量化基金，主要在做套利。” 比特币大手子作为栏目发起者，强调本次对话的核心是 “聊聊市场，关心怎么样才能让钱包余额增加”，而 RWA 正是当前市场中值得深入探讨的赛道。

二、RWA 是什么？—— 从生活化案例到标志性项目

“用一个生活化的案例来说明 RWA 是什么？” 主持人的第一个问题，让嘉宾们从实践出发，拆解了 RWA 的核心逻辑 ——“将现实资产转化为链上可交易通证，背后有真实资产背书”。

（一）Vincent：稳定币是最基础的 RWA，一切需 “真实资产背书”

“稳定币就是 RWA 的一种代名词。现在的稳定币，稍微合规一点，比如 USDC，发行方必须拥有 1 美元的真实资产或美债，才能铸造稳定币。”

他进一步解释：“这就是 RWA 的核心 —— 任何带有真实世界财富或资产属性的有价值的东西，只要来到链上，都是 RWA。比如房地产按 NFT 上链，股票代币化上链交易，本质都是一样的，背后必须有真实世界的东西或财富背书。”

（二）Yuyi：房地产拆分与广发证券代币化项目 —— 合规化实践的代表

“比如一套正在出租的房子，租金假设是 3000，RWA 相当于把房子的权益拆分成 3000 份，每份 1 块钱，可以每天获得租金收益，还能在市场上换成其他数字资产。”Yuyi 用生活化的例子解释。

Yuyi 重点提到与广发证券的合作：“广发证券（香港）成为首个于香港发行代币化证券的券商，已全面接入 HashKey Chain 作为核心链上发行网络。” 该项目限于香港规定，目前只能做一级发行，“面向高净值个人和机构专业投资者”，但标志着 “香港在实体类资产 RWA 通证化方面迈出重要一步”。

“GF Token 推出美元、港币及离岸人民币三个币种，用 Web3 技术实现交易透明、可追溯，让广发真正提供链上产品。后续还会针对公共投资者开二级发行，要看整体规划。”

（三）Romeo：比特币是 RWA 早期代表，合规化与流动性是关键

“比特币其实是最好的 RWA 代表，它是真实世界的资产，甚至能成为加密现金流的生产机器，只是没被好好通证化。”

他认为 RWA 概念更大：“只要把真实世界资产通过链上发起，无论合规还是非合规渠道，都算 RWA。但长期趋势是合规化 —— 有底层资产、有抵押、能产生良好现金流的资产，更有机会。”

Romeo 以香港为例：“现在香港把一些货币资金做成底层，先把最容易解决的产品 RWA 化，这对产业很重要 —— 让更多投资者获得真实回报，才能让产业走得更远。高流动性的货币基金，可能是标志性事件。”

（四）Ben：矿权 NFT 化 —— 高潜力与高风险并存的 RWA 实践

“以前 ICO 潮、NFT 潮时，很多实体资产上链，但现在能存活的项目基本没有。为什么不行？可能这些资产本身不需要 Web3 的流动性和碎片化服务，比如房子，买了碎片后，真的会去交易？”

他进一步分析：“Web3 用户的预期是‘两个月翻十倍’，而房子‘两三年涨一倍’根本满足不了，这也是很多 RWA 概念没走下去的原因。”

而矿权项目不同：“它跟 Meme 很像，是零和游戏。已知矿权有资源，但开采需要打钻、做报告，这些成本需要募资消化，背后有不确定性。” 这种 “高风险高回报” 的特性，更适合 Web3 用户参与。

三、RWA 是富人的游戏吗？—— 普通用户的低成本参与路径

“现在的 RWA 是否只是富人的游戏？普通用户如何低成本参与？” 嘉宾们一致认为，门槛正在下降，普通用户已有多条路径可寻。

（一）Yuyi：传统金融资产门槛从 “10 万级” 降至 “几百块”

“现阶段 RWA 确实有一点富人的游戏，”Yuyi 坦言，“香港合规的 RWA 初期针对机构和高净值人群，但门槛在迅速下降。”

Yuyi 举例：“我们和中国太平保险 CPIC、博时都有合作，优质的美元债、美元补偿金、港币补偿金等传统金融资产，以前 10 万级起步，现在几百块就能参与。”

非传统金融资产方面，“香港、东南亚的大规模收益权作为 RWA，起步门槛从 10 万级降到几百块，用户可以通过券商 APP 代理收益”，且 “传统金融资产收益有保证，适合普通用户”。

（二）Vincent：从低风险资产切入，关注生态基础设施

“这个阶段政策和产品形态还在探索，大户主导玩法，但普通用户有机会。”Vincent 建议，“可以先参与链上的美股代币化产品”

他还提到：“也可以研究 RWA 生态的基础设施，比如 Chainlink，可能有潜在机会。RWA 不是用来一夜暴富的，而是做资产配置，降低波动风险。”

（三）Romeo：普惠性与高价值资产的分化 ——“薅羊毛” 与长期布局

“RWA 给了一种普惠，”Romeo 认为，“不是每个人都会买美国国债，但通过代币化产品，普通人能方便参与。”

他观察到：“Hashkey 交易所的代币化产品，预期收益率比传统法币买的货币基金略高一点，可能是平台补贴，就像当年互联网创业的福利，投资者能‘薅羊毛’。”

但他也强调：“高价值资产还是富人的游戏，只有货币基金这种有巨大承载量。大部分 RWA 的机会在于‘价格错配’—— 资产本身值钱，但暂时没被挖掘，而小规模优质资产的融资门槛降低，可能产生高溢价，但这类稀缺项目大概率还是机构早期介入。”

对于普通用户，“可以关注美股、港股中与 RWA 相关的公司，他们推进 RWA 落地时，买股票可能是阶段性机会（非投资建议）”。

（四）Ben：用 Web3 打破 “优质资产垄断”—— 从 5 万澳币到十几块的门槛革命

“好的资产永远不属于普通人，”Ben 直言，“Hashkey 面对高净值人群，要百万资产、人脉圈子才能投好项目，这就是富人的游戏。”

但 Asteroid X 正在挑战这一规则：“我们把门槛打下来。比如 PC go，传统 IPO 融资 200 多万美元，被矿业基金、大银行抢完，散户起步要 5 万澳币，还限制股东不超过 50 人。我们谈下来后，拆成几千份，每人十几块就能参与。”

他还提到激励机制与流动性设计：“传统股权投资只能到 IPO 赚钱，但通过代币化，用户可以质押代币产生额外收益，不影响未来转股权；我们产品内嵌 market place，早期股权不想持有了，可以挂单卖出。”

“RWA 不是绝对的富人游戏，”Ben 总结，“关键看项目方是否做好合规，设计好机制，让用户看得懂、买得起、能退出，实现投资方式的民主再分配。”

四、风险识别：如何避开资金盘？—— 从真实性到收益合理性的五大标准

“RWA 项目年化收益 5%-50% 不等，如何识别资产是真的，不是资金盘？” 嘉宾们结合反诈经验，提出了核心判断标准。

（一）Yuyi：五大标准 —— 真实性、合规性、技术实现、收益结构、合作伙伴

“资产是否靠谱，看五个方面：”Yuyi 总结，“第一，资产的真实性和可验证性，包括律所审计、托管机构披露；第二，合规性，是否获得当地监管批准；第三，金融实现，是否真用区块链技术，不用的话不算区块链项目；第四，收益结构是否合理，年化 30%-50% 时，要透明；第五，合作伙伴，侧面判断靠谱度。”

Yuyi 强调：“香港的监管对大部分投资者很友好，通过这五个标准，基本是正规项目。”

（二）Romeo：风险与回报的失衡 —— 高收益背后的警觉

“所有风险跟回报，理论上成正比，但现实中风险大于回报的情况更多，尤其高收益时。”Romeo 提醒，“RWA 是真实市场存在的东西，美国国债基准利率 4.25-4.5%，货币基金收益可查，如果代币化产品收益率远超这个，要高度警觉。”

（三）Vincent：警惕 “换汤不换药” 的诈骗 —— 反诈知识与心态摆正

“现在有打着 RWA 旗号的诈骗、传销、资金盘，利用用户急切心态，虚构高收益，用 web3 术语包装老骗术。”Vincent 建议，“大家要熟悉诈骗话术，看反诈宣传片，有基本防骗知识。”

他强调：“心态要摆正，散户参与是做资产配置，深度研究后再投入，别把身家性命赌在上面。美债才 3% 左右收益率，不可能靠这个翻身，想在 RWA 里找机会，不如关注生态和创新协议。”

（四）Ben：自我验证是关键 ——“项目方说有，不代表真的有”

“每年都有华人被 web3 项目骗，题材从元宇宙到 RWA 变，但骗子总能让你相信是真的。”Ben 结合澳洲反诈经验，“对 RWA 来说，关键不是项目方给你看什么，而是你自己或通过第三方渠道查到‘有这个东西，且在项目方名下’。”

他以自身项目为例：“我们跟全球头部矿业审计公司合作，先审计、自己先投资，再把项目拿出来。矿权编号、位置、所有人、有效期，平台上都能查，合同和声明能下载保存。真正的 RWA 项目，用户赚的是本来就该拿的钱，不是项目方凭空给的。”

五、未来展望：哪些领域会爆发？—— 从传统金融到算力租赁的潜力赛道

“哪些领域的 RWA 可能近期爆发？” 嘉宾们从资产特性、技术适配、市场需求等角度，给出了各自的判断。

（一）Yuyi：传统金融资产与大宗期货 —— 公允价值、流通价值、收益性的结合

“能在链上发行的 RWA，要满足三个条件：公允价值、流通价值、收益性。”Yuyi 看好两类，“第一，传统金融资产，有大批资金和市场，底价明确，比如债券；第二，大宗期货，相对固化、量化，能保值增值，包括能源、金属、有色等技术衍生品。”

她特别提到：“AI 算力租赁可能会在未来几年爆发，符合热点和技术趋势。”

（二）Vincent：政策驱动是关键 —— 稳定币法案或成突破口

“RWA 受政策影响非常大，”Vincent 认为，“比如稳定币法案通过后，可能促使美元计价资产在链上有突破，但具体哪个领域爆发，不好断定，还是要看政策落地情况。”

（三）Romeo：算力与债券 —— 数字化友好与长尾效应的优势

“我个人看好算力类产品，”Romeo 解释，“算力资产本质上数字化友好，交割是名字和数字的交割，链上数据上链更丝滑，线下摩擦成本小。而且算力资产回报率不错，8-12%，比货币基金（5-8%）高，对投资者吸引力大。”

他还看好债券：“债券有长尾效应，固定利息，除个别企业债风险高，整体稳定。投资者一听‘收房租’‘算力收益’，就觉得稳，容易接受。”

（四）Ben：重资产、早期股权与金融资产 —— 降低门槛后的主流方向

“首先是投资门槛较低的重资产，”Ben 认为，“本来门槛高，散户参与不了的，比如我们的矿权项目；第二是传统股票的链上映射，以及未上市股权的融资与交易，和降低门槛相互呼应；第三是金融类资产，比如债券、应收账款，现在市面上已有不少，未来可能成主流。”

结语

从稳定币到矿权 NFT，从合规债券到算力租赁，本次对话中，嘉宾们勾勒出 RWA 的多元图景：它既是 “将 10 万级资产拆成几百块” 的普惠工具，也是 “高净值人群与机构争夺优质资产” 的战场；既需要 “真实资产背书” 的底层逻辑，也依赖 “合规化与技术创新” 的双重驱动。

波士顿咨询预测的2030年将达到 16 万亿美元的RWA市场规模，既是潜力，也是挑战。当技术创新与监管适配找到平衡，当更多像 HashKey Chain、Injctive、Asteroid X 这样的项目落地实践，RWA 或许能真正实现 “让每个人都能投资优质资产” 的愿景。而对于普通用户，在这场浪潮中保持理性、学习判断、选对路径，才能真正抓住机遇，让 “钱包余额” 与行业一同成长。

这或许就是 RWA 的终极意义 —— 连接现实与链上，让财富分配更公平，让投资机会更普惠。

直播回放链接：https://x.com/i/spaces/1MnGnwQZqYdJO

备注： 本文基于嘉宾的直播讨论整理，不构成投资建议。市场有风险，决策需谨慎。