Gemini第三季度财务报告：上市后巨额亏损引发对加密货币交易所盈利模式的深度思考

在加密货币行业持续扩张的过程中，Gemini作为一家刚完成IPO的交易所，正面临着高风险的增长挑战。根据最新财报显示，2025年第三季度，Gemini净亏损高达1.595亿美元，主要原因是IPO相关支出、激进的市场营销策略以及股票期权激励计划。科伊诺塔格报告然而，在高额资金消耗的同时，公司营收环比增长了52%，达到4980万美元，这得益于创纪录的交易量和信用卡业务的强劲表现。科伊诺塔格报告这一现象引发了投资者的关注：Gemini目前的财务困境究竟是其发展过程中的短期阵痛，还是不可持续经营模式的警示信号？

营收增长与运营成本：两种指标的对比

Gemini第三季度的业绩揭示了一个经典的规模扩张悖论：收入快速增长的同时，成本却呈现失控状态。具体来看，交易收入增长26%至2630万美元，而由质押、托管和信用卡项目驱动的服务收入则飙升111%至1990万美元，正如报告中所述。

仅信用卡项目就新增了超过10万个账户和3.5亿美元的消费额，显示出用户获取的强劲势头。科伊诺塔格报告然而，运营支出飙升至1.714亿美元，远远超出收入水平，凸显了IPO后基础设施管理的巨大压力。科伊诺塔格报告这种动态反映了加密基础设施领域的普遍趋势。例如，加密云计算公司CoreWeave Inc.在2025年第三季度实现了创纪录的收入增长，但因供应链瓶颈导致扩张计划延迟。科伊诺塔格报告同样，eToro的加密货币衍生品业务部门产生了38.9亿美元的对冲成本，几乎与其39.7亿美元的加密货币相关收入持平。BeInCrypto 报告这些案例表明，整个行业都在面临需求增长速度远超成本控制能力的困境，尤其是在资本密集型或监管复杂的领域。

战略成本管理：来自行业的经验教训

据报道，Gemini管理层已意识到需要更严格地控制成本，并正在探索收入多元化及推出预测市场等新服务。科伊诺塔格报告这种方法符合行业最佳实践。例如，越来越多的加密基础设施公司将数字资产划分为不同的风险等级：稳定币用于流动性，BTC/ETH用于储备，而山寨币/DeFi用于收益生成。科伊诺塔格报告此类策略旨在平衡运营稳定性和增长机会——Gemini可以借鉴这一框架来降低其资金消耗速度。

然而，加密货币领域的成本管理并非易事。eToro第三季度的经历就是一个警示：尽管净收入增长了28%，达到2.15亿美元，但其对冲成本几乎抵消了所有与加密货币相关的利润。BeInCrypto 报告同样，Rumble Inc.斥资6000万美元收购Northern Data AG——这项对人工智能和高性能计算基础设施的投资——也凸显了加密货币相关行业规模扩张所需的资本密集度。Bitget这些例子表明，虽然成本控制至关重要，但必须与对高增长领域的战略投资相结合。

长期策略：Gemini能否将亏损转化为利润？

Gemini第三季度的亏损在加密货币领域并非孤例。例如，CoreWeave在扩展其以人工智能为中心的基础设施时，也在2025年第三季度报告了“预期调整后亏损”。雅虎财经文章关键的差异化优势在于Gemini能否将其用户群和基础设施货币化。正如前文所述，信用卡项目拥有超过10万个账户，预测市场具有吸引零售和机构交易者的潜力，可为公司带来持续的收入来源。科伊诺塔格报告.

然而，投资者必须仔细审查这些举措能否抵消目前的资金消耗速度。正如公司在报告中所述，其重点在于“成本控制”和“长期可持续性”。科伊诺塔格报告虽然前景可期，但执行风险依然存在。例如，由于供应链问题，CoreWeave 2025年第四季度的资本支出计划有所延迟。科伊诺塔格报告这表明，外部因素即使是最好的计划也可能无法奏效。Gemini的成功将取决于其应对监管变化、市场波动和运营瓶颈的灵活性。

结论：对未来的一次深思熟虑的押注

Gemini第三季度的财务困境体现了加密基础设施规模扩张的双刃剑效应。尽管1.595亿美元的净亏损令人担忧，但也反映了该公司在用户增长和产品创新至关重要的市场中进行的积极投资。真正的挑战在于如何将这些投资转化为可持续的盈利能力——而整个行业面临的规模扩张难题使这项任务更加复杂。

对于投资者而言，核心问题的答案取决于两个因素：(1) Gemini能否在不扼杀创新的前提下有效执行其成本管理策略；(2) 整个加密货币市场的发展轨迹。如果该公司能够复制Telcoin（其eUSD稳定币融资2500万美元）或Hercle（交易额达到200亿美元）等公司的成功，正如前文所述，那么Gemini的前景将更加光明。科伊诺塔格报告其资金消耗速度确实可能是一个催化剂。但如果运营成本持续超过收入，那么危险信号将会更加明显。