加密货币“收益率差距”加速缩小：稳定币与代币化资产成关键驱动力

尽管加密货币的收益引擎相较于传统金融仍处于低速运转状态，但其加速趋势已不可忽视。模块化区块链预言机网络 RedStone 的最新报告揭示，当前仅有 8%–11% 的加密资产能够产生收益，而传统金融领域的这一比例高达 55%–65%。然而，随着收益型稳定币、蓝筹质押产品和现实世界资产 (RWA) 快速上链，这一显著的“收益率差距”正在迅速缩小。

稳定币是一种旨在与传统货币（通常是美元）保持 1:1 锚定的数字代币，它充当了加密货币市场的现金部分，支持即时结算并对冲市场波动。目前，稳定币市场规模已超过 2900 亿美元，其中以 Tether 的 USDT 和 Circle 的 USDC 为主导。然而，RedStone 认为，一种新型的收益型稳定币正在崛起。

报告指出，这些收益型稳定币正经历“爆发式”增长，同比增长约 300%。同时，ETH 和 SOL 的流动性质押也呈现快速增长态势。此外，新兴的 BTC 收益型代币预计将成为寻求闲置资金回报的投资者的重要催化剂。

RWA（风险加权资产）指的是传统金融工具的代币化版本，包括美国国债、公司债券、房地产、黄金和私人信贷等。通过代币化，这些工具能够在公共区块链上进行交易、结算并用作抵押品，从而将传统金融的收益流引入去中心化金融领域。

从更宏观的角度来看，咨询公司和银行对未来十年代币化市场规模的预测令人瞩目。例如，德勤预测到 2035 年，代币化市场规模可能超过 4 万亿美元。瑞波币等行业巨头则预计同期 RWA 生态系统规模将达到 19 万亿美元。红石分析师认为，随着机构投资者涌入 DeFi 领域，收益型稳定币有望在这一扩张中占据重要份额。

收益型资产的增长方向

收益型资产是指能够持续产生收益而非闲置的代币，它们在链上金融中扮演着生产性资本的角色。例如，stETH 等资产、Ethena 的 sUSDe 等收益型稳定币以及 BlackRock 的 BUIDL 基金等代币化国债均属于此类。

红石集团的理论表明，这些收益型资产正从小众市场转变为链上价值持有的默认形式。数据显示，自 2023 年初以来，以太坊上的流动性质押代币的名义价值已增加 340 亿美元。同样，锁定在 Eigenlayer 等流动性再质押协议中的总价值也大幅飙升，从 2024 年初的约 10 亿美元增长到 11 月 12 日的超过 220 亿美元。

与此同时，Solana 的流动性质押供应量在过去一年中几乎翻了一番，早期比特币收益设计也开始涌现。报告援引 RWA.xyz 的数据指出，这种需求日益受到机构和基础设施的驱动。

在可编程结算、全天候流动性和贷款及利率市场的可组合性的帮助下，风险加权资产 (RWA) 已从 2022 年的个位数增长到 2025 年 11 月的超过 360 亿美元。

值得注意的是，方法论和数据点的差异导致了 RWA 总额数据的差异。The Block 的数据仪表盘显示，按协议划分的 RWA TVL 接近 150 亿美元，而 DefiLlama 报告的数据则约为 190 亿美元。

RedStone 还指出，加密货币收益的构成正在演变。增长不再仅仅依赖于激励机制驱动的年化收益率 (APY)，而是倾向于选择嵌入独立金库和风险分级货币市场的精选抵押品（如流动性质押、利率分割代币、代币化国债）。在这种模式下，标准化的风险评级预言机充当了规模控制的准入机制，正如信贷箱和定价信息流支撑着传统金融 (TradFi) 中的固定收益分配一样。

《天才法案》的背景与影响

分析师们称赞美国《GENIUS 法案》是自比特币白皮书发布以来该行业最大的监管突破，认为该法案正在推动类似现金的工具和固定收益收益向区块链迁移。

RedStone 分析师指出，该框架的推出表明政策势头正在跟上，监管的清晰度如今似乎成为一个关键的转折点。近期，《The Block》一直在追踪行业利益相关者如何试图影响 GENIUS 规则手册的制定。

硅谷巨头 Andreessen Horowitz（又名 a16z）已敦促美国财政部将去中心化稳定币排除在直接监管之外。美国加密货币交易所 Coinbase 也按下为了使规则与国会意图保持一致，据报道，贝莱德正在准备符合 GENIUS 标准的货币市场基金，专为稳定币发行商量身定制。

与此同时，美联储副主席迈克尔·巴尔警告称，该法案存在漏洞，而财政部也正式打开公众对实施方案的意见。