比特币挖矿行业转型人工智能：双引擎矿机的战略布局与投资前景

比特币挖矿行业长期以来因其波动性和能源密集度备受争议，如今正经历一场结构性转型。各家公司纷纷将目光投向人工智能（AI）基础设施领域，以应对经济压力——包括加密货币减半后的收入下滑、能源成本上涨以及挖矿商品化等挑战。这种转型不仅为运营商提供了在人工智能和高性能计算（HPC）市场中寻求稳定高利润的机会，也为投资者提供了一个独特的切入点：通过投资双引擎矿机，利用现有能源和数据中心资产实现多元化发展，从而降低加密货币市场的风险。

战略要务：从比特币到人工智能

比特币挖矿的盈利能力变得愈发不稳定。减半周期导致区块奖励减少，进一步压缩了矿工的收入，而宏观经济逆风更是加剧了这一问题。例如，北美矿业公司比特农场（Bitfarms）宣布计划完全退出比特币挖矿，并于2027年前将其位于华盛顿州的设施改造为适应人工智能和高性能计算需求的数据中心。

该公司加装了英伟达GB300级GPU，并采用先进的液冷技术，预计其营业收入将超过此前全部比特币挖矿业务的总和。这反映了更广泛的行业趋势：十几名公共矿工，包括核心科学（Core Scientific）和8号小屋（Hut 8），正在对设施进行改造以满足人工智能的需求。

人工智能基础设施的经济效益与比特币挖矿截然不同。人工智能工作负载，尤其是需要GPU加速的任务，对托管和云服务而言具有更高的溢价价值。Bitfarms首席执行官Ben Gagnon强调，人工智能基础设施已成为公司的“核心发展战略”，其在北美拥有2.1吉瓦的能源资产组合，能够扩展GPU即服务（GaaS）产品。这种转型并非仅仅出于防御，而是对人工智能驱动计算长期价值的积极押注。

Core Scientific：合并、流动性和人工智能雄心

另一家主要参与者Core Scientific体现了该行业的双引擎战略。2025年第三季度，该公司营收为8110万美元，低于2024年同期的9540万美元，受比特币挖矿量下降55%的影响。然而，其高密度托管收入增长至1500万美元，表明其多元化发展取得了进展。

尽管如此，Core Scientific的财务状况仍面临挑战。本季度净亏损1.467亿美元，且与CoreWeave, Inc.的待决合并将以股票交易方式进行。如果获得批准，此次合并有望稳定Core Scientific的流动性，截至2025年第三季度，其流动性为6.948亿美元，其中包括价值2.414亿美元的比特币持有量。

尽管Core Scientific在人工智能领域的雄心值得信赖，但其对外部融资的依赖及合并结果的不确定性带来了重大风险。对投资者而言，Core Scientific的价值在于其现有的基础设施以及与CoreWeave潜在的协同效应，但执行风险依然较高。

第8号小屋：扩张、收入增长和人工智能驱动的叙事

相比之下，Hut 8则成为了一个更为乐观的案例。2025年第三季度，该公司公布的收入为8351万美元，净利润为5011万美元，由人工智能基础设施发展驱动以及云合作伙伴关系的支持。

Hut 8正在进行1.5吉瓦以上的扩展计划，其中包括在德克萨斯州、路易斯安那州和伊利诺伊州的项目。其数据中心容量从50兆瓦到1吉瓦不等，专为人工智能和高性能计算客户量身定制。Hut 8的前瞻性叙事显示，预计收入为7.673亿美元，到2028年收益将达到1.406亿美元，年收入增长率达76.9%。

该公司专注于发电和托管服务的战略使其能够充分利用人工智能工作负载的能源密集型特性。例如，其科珀斯克里斯蒂和河湾遗址已经引起了云计算和人工智能公司的关注。与Bitfarms积极退出比特币挖矿不同，Hut 8采取混合模式，兼顾加密货币挖矿和人工智能基础设施建设，既能降低短期收入波动，又能逐步扩展人工智能业务。

风险与回报：评估双引擎矿机

向人工智能基础设施转型并非一帆风顺。能源成本、监管的不确定性以及资本密集型改造需求都构成了重大障碍。例如，Bitfarms为其位于华盛顿州的设施签订了价值1.28亿美元的设备协议，强调前期投资的重要性。同样，Hut 8的扩张项目也依赖于获得长期电力合同和吸引企业客户。

然而，潜在回报也相当可观。在生成式人工智能、机器学习和企业应用的推动下，人工智能需求预计将呈指数级增长。对于双引擎矿机而言，利用现有能源基础设施（通常位于低成本、可再生能源地区）的能力创造了竞争优势。Bitfarms的PUE为1.2–1.3，通过液冷实现，突出了人工智能数据中心可能实现的效率提升。

投资逻辑

对投资者而言，关键在于区分拥有切实可行的AI战略的公司和那些仅仅为了短期面子而进行转型的公司。Bitfarms明确退出比特币挖矿的时间表及其对GPU即服务（GPUaaS）的专注表明其转型过程稳健有序。Hut 8的混合模式和积极的扩张策略则提供了一种更为平衡的方法，而Core Scientific与CoreWeave的合并既带来了潜在收益，也存在执行风险。

该行业的韧性取决于其适应人工智能结构性需求的能力。正如一位分析师指出的那样，“能够生存下来的矿工，将是那些将比特币视为传统资产，并将人工智能视为未来收入引擎的矿工。” 目前来看，数据支持这一论点。像Bitfarms和Hut 8这样的公司，从人工智能基础设施中获得的利润已经比以往从比特币挖矿中获得的利润更高。

总之，比特币挖矿行业向人工智能的转型并非昙花一现，而是一次根本性的重组。那些能够识别出拥有可扩展基础设施和清晰财务预测的先行者的投资者——例如Bitfarms在华盛顿州的改造项目或Hut 8的多吉瓦级扩建项目——将有望从加密货币和人工智能的融合中获益。这种双引擎模式虽然风险较高，但在日益人工智能驱动的世界中，它为创造长期价值提供了一条极具吸引力的途径。