比特币市场转型：机构采用与长期价值释放的叙事驱动变革

比特币的市场动态长期以来受周期性模式的影响——四年一轮的繁荣与萧条与奖励减半和投机热潮相吻合。然而，2023年至2025年标志着一个关键的转折点。比特币正从一种受叙事驱动的、反射性的周期性波动，过渡到一种结构性机制，机构的广泛接受和监管的明朗化正在重塑其估值框架。这种转变通常被称为“永久竞价”，它挑战了以往的假设，并重新定义了比特币在全球资本市场中的角色。

叙事驱动的政权更迭

比特币的周期历来受自我强化叙事的影响。早期周期由“数字现金”的故事推动，而2021年的[飙升]则是由机构采用所驱动。如今，叙事已演变为聚焦监管政策的明朗化、ETF的批准以及比特币与传统金融的融合。

这种转变反映了一种更广泛的心理变化：投资者不再投机比特币的潜力，而是将其视为一种合法的资产类别。

这

周期叙事框架强调了这些故事如何从乐观演变为幻灭，最终走向复兴。例如，2024-2025年的周期就受到了现货比特币ETF获批的影响，这使得比特币资产的获取途径更加制度化。 美国证券交易委员会于2024年1月批准ETF上市，引发机构投资资金流入加速增长400%，其中贝莱德的ETF投资额增长尤为显著。 比特币仅在第一年就吸引了 500 亿美元的资产管理规模 (AUM)。这标志着比特币摆脱了投机热潮，长期投资者现在将比特币的价值与宏观经济基本面和结构性需求挂钩。

制度采纳：从投机到基础设施

机构采用比特币是近期比特币转型发展的关键所在。ETF、托管解决方案和企业持仓这三大支柱共同降低了对散户投机的依赖，并将比特币融入了运营基础设施。

1. ETF作为通往主流金融的门户
   2024年比特币ETF的获批引发了一场范式转变。到2025年，美国现货比特币ETF已吸引了大量投资者。

   每年流入69.6亿美元
   其中，贝莱德旗下的IBIT占据了48.5%的市场份额。这些基金为机构投资者提供了一种受监管的、流动性强的资本配置工具，绕过了直接托管的复杂性。特朗普政府的行政命令进一步加速了加密货币的普及，废除了SAB 121法案，并强制推行联邦加密货币框架，使银行能够参与市场。
   根据分析
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2. 托管解决方案：信任与安全
   安全托管仍然是机构采用此类服务的关键障碍。FTX 和 Bybit 的倒闭凸显了交易所模式的脆弱性，促使机构转向银行支持的托管机构。目前，机构更倾向于 Coinbase Custody、Anchorage Digital Bank 和 BNY Mellon 等解决方案，这些方案提供资产隔离、信托责任以及符合传统金融标准的服务。

   据道富银行报道
   道富银行2025年的一份报告强调，受监管的银行是托管服务的“黄金标准”，能够将数字资产与传统银行管控相结合。
   根据同一份报告
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3.企业控股：一种新的资本配置模式
越来越多的企业开始采用比特币作为一种资金管理策略。 2024年比特币交易计划以及Metaplanet公司发行的用于购买比特币的“火星”和“水星”优先股都体现了这一趋势。这些举措标志着人们的投资方向从囤积现金转向战略性数字资产配置。 抵御通货膨胀和宏观经济不确定性。

量化影响：价格稳定和市值增长

比特币的制度化直接影响了其价格走势和市值。

SSRN 的一项研究发现，比特币价格与全球 M2 货币供应量增长之间存在很强的相关性（0.78），但存在 90 天的滞后。这表明比特币越来越像一种对宏观经济环境敏感的资产，而非投机性资产。

量化数据进一步支持了这一论点。例如，如果将美国43万亿美元的退休市场中仅有2%至3%的资产配置到比特币，就能产生4万亿美元的机构需求。

这种供需失衡，加上比特币的减半机制，对价格造成了上行压力。此外，机构级托管和ETF基础设施通过实现永久资本部署，降低了波动性。尽管2025年夏季价格下跌了62.3%， 这表明机构重新燃起了兴趣。

释放长期价值：结构性转变

监管政策的明朗化、制度基础设施的完善以及宏观经济利好因素的共同作用，使比特币具备了释放长期价值的潜力。预计到2027年，比特币将被纳入养老基金和401(k)退休计划。

到 2030 年，企业财务部门和全球机构将扩大比特币的持有量。这种从投机性投资到结构性配置的转变将重新定义比特币在金融生态系统中的作用。

然而，挑战依然存在。短期波动，例如2025年11月37.9亿美元的ETF资金流出，凸显了持续基础设施建设的必要性。

然而，大体趋势依然不变：比特币不再是一种周期性资产，而是全球资本市场的基础组成部分。

结论

比特币在2023年至2025年的周期标志着一场由叙事驱动的体制变革，机构的采用和监管的进步正在释放其长期价值。“永久买入”（Forever Bid）的叙事，在ETF资金流入、托管创新和企业财务策略的支持下，预示着市场正从投机周期转向结构性需求。随着机构将比特币融入其运营框架，比特币的价格稳定性和市值增长将越来越反映宏观经济基本面，而非盲目投机。对于投资者而言，这代表着参与金融革命的绝佳机会——在这场革命中，比特币的稀缺性和机构级基础设施将重新定义其在全球经济中的角色。