日元套利交易平仓引发全球市场震荡，比特币面临双重压力

近期，日元套利交易的平仓成为笼罩全球市场的阴影。这一长期被忽视的“管道”式现象，直到市场波动急剧上升时才引起广泛关注。知名分析师格雷厄姆·斯蒂芬从比特币和加密货币的角度对此进行了深入分析。

12月15日，这位广受欢迎的YouTube博主将日元套利交易形容为华尔街存在已久的“无限货币漏洞”，并指出，这一漏洞正在崩溃，恰逢美联储暗示明年政策展望可能发生转变。“华尔街20年前发现了一个‘无限货币’漏洞，即日元套利交易。而就在美联储宣布明年计划之际，这个漏洞彻底瓦解。”斯蒂芬写道。

那么，日元套利交易平仓对比特币意味着什么？

他将其描述为一种看似简单却规模庞大的交易模式，其影响力足以撼动市场。“几十年来，‘日元套利交易’一直是全球流动性背后的秘密引擎。它的运作机制简单到连孩子都能理解，但利润却足以转移数万亿美元的资金。”

斯蒂芬进一步用通俗易懂的语言解释了基本操作：在日本以极低成本借款，将资金投资于收益率更高的美国资产，并通过利差获利。“低成本借款：投资者在日本借款，那里的利率实际上为0%……海外投资：他们利用这笔‘免费资金’购买收益率为4-5%的美国国债……盈利：他们无需动用任何自有资金，就将差价收入囊中。”

然而，当利率差收窄且货币走势不利时，这种交易模式可能变得极为危险。他认为，当前对风险资产而言是一个尤为尴尬的时机：日本正收紧货币政策以支撑日元，而美联储放松货币政策。“日本终于提高利率以拯救本币，而此时美联储却开始大幅降息。利率差距正在缩小，‘免费资金’不再免费了。”

他深入剖析了其内在的机械性后果：当融资成本上升、汇率波动加剧时，杠杆头寸几乎没有讨论的空间——它们会被强制平仓。“随着日本利率上升，交易策略发生逆转。投资者现在被迫出售其美国资产以偿还日元贷款。资金不再流入美国市场，而是被吸走用于偿还东京的债务。这是一场在我们眼皮底下发生的巨大流动性流失。”

这也正是他对比特币的解读所在。他的观点并非“比特币已经崩溃”，而是指出比特币往往是风险偏好和杠杆率变化的早期显现地——一旦遭遇强制抛售，后果可能不堪设想。

斯蒂芬在Substack的一篇文章中进一步阐述了这一主题，更直接地将美联储纳入时间线，并警告读者做好应对动荡的准备。他写道：“你们最好做好迎接一段颠簸旅程的准备”，并声称美联储“今年第三次”降息，且央行“已经正式结束了‘量化紧缩’”。悄然回归印钞模式。

他还补充了一个“盲目飞行”的角度，认为美联储降息“完全没有通胀数据支持”，是由于政府停摆造成的干扰。他对资产负债表政策也做出了具体解读：“最后，今天最重要的消息：量化紧缩（QT）已经结束……他们甚至宣布将在未来30天内购买400亿美元的国债。紧缩时代已经结束，‘刺激’时代正在重启，印钞机已经启动。”

综上所述，他的论点最终表明，比特币正处于两种力量的夹缝之中，而这两种力量的运行节奏未必完全一致：一种是套利交易平仓可能带来的剧烈去杠杆化冲击，另一种是政策环境放松可能带来的较为缓慢的宽松冲击。前者可能在短时间内对价格造成剧烈影响；而后者则需要时间才能清晰显现。

斯蒂芬最后用一种熟悉的“比特币入门指南”式的框架总结道：波动是正常的，价格下跌在所难免，而挖矿经济则提供了一个参考点。“比特币并没有出问题。它只是波动性较大，而且这也不是第一次发生这种情况。从统计数据来看，比特币曾出现过50%甚至更大的暴跌，但从未跌破其……”‘电力成本’（挖一枚硬币的成本）。他总结道：“目前股价在71000美元左右。如果股价接近这个数字，历史经验表明这将是一个强劲的买入区域。”

截至发稿时，比特币交易价格为87,082美元。