肖风：加密金融的合规革命与HashKey的全球布局

作者：蔡鹏程

HashKey敲钟现场，右五为肖风

从1998年辞官下海到2025年站在港交所门前，肖风的职业生涯跨越了传统金融与加密金融两个时代。这位中国资本市场的亲历者和推动者，在香港通过HashKey Group，试图将加密金融装进合规的笼子。

作为“中国区块链教父”，肖风在接受巴伦中文网专访时指出：“野蛮生长的丛林时代结束了。”各国监管加速落地，离岸模式逐步式微，合规成为唯一的通行证。

基于这一判断，HashKey自2018年起坚定选择合规这条“窄门”。这意味着它放弃了离岸交易所的流量红利，转而承担沉重的合规成本。招股书显示，2025年前6个月，其合规成本高达1.3亿港元，平均每月超2000万港元。

然而，合规仅是生存底线，肖风真正的野心在于重构商业模式。他希望利用分布式账本技术，构建一套类似于数字现金交易清算结算模式的“加密金融基础设施”。

招股书揭示了HashKey的业务全景：涵盖交易促成、链上服务及资产管理的复合体系。其中，交易业务占据核心地位，在香港11张牌照市场中占据约75%份额；链上服务板块掌管290亿港元质押资产；资管业务自成立以来管理规模达78亿港元。

尽管如此，近三年的营收表现仍显示出其尚未完全摆脱加密市场的周期律。高昂的合规成本与研发投入（2024年研发支出达5.56亿港元，占营收比重77.1%）成为主要拖累。

数据来源：HashKey招股书 

肖风否认上市源于亏损或现金流问题。截至2025年10月31日，公司账面持有约14.80亿港元现金及5.67亿港元数字资产，足以支撑未来36.2个月的运营。

他强调，“明年下半年”是关键节点。Coinbase与纳斯达克均计划在这一时间推出代币化股票交易服务。肖风认为，2026年下半年将是新旧金融秩序交接的“奇点”。

以下是专访内容：

稳定币与代币化趋势

问：近期内地打击“非法稳定币”的消息引发讨论，这是否会影响香港的节奏？

肖风：这是两码事。内地打击的是传销和诈骗，而香港做的是法律框架下的合规稳定币。

现在全球范围内的货币代币化已形成三种模式：商业机构稳定币（如USDT）、央行数字货币（CBDC）和银行存款代币化。银行之所以积极，是因为它们被逼到了墙角。

香港七家银行参与的代币化存款沙盒；来源：香港金融监管局官网

问：关于RWA，您怎么看其前景？

肖风：RWA本质是资产代币化，可分为三个阶段：货币代币化（1.0）、金融资产代币化（2.0）和实物资产代币化（3.0）。实物资产代币化的关键在于DePIN（去中心化物理基础设施），只有当物联网设备能实时可信地将物理世界数据传到链上，才能解决信任问题。

来源：HashKey招股书

上市与合规的战略考量

问：为什么选择现在上市？

肖风：准确地说是“储备粮食”来“趁势而上”。链上金融市场体系已呼之欲出，纳斯达克几个月前向SEC提交了股票代币化交易框架。我判断，到明年下半年，资金端与资产端将在链上汇合，形成闭环。

上市不仅是为了资金，更是为了透明度。HashKey将成为全球重量级金融机构合作的“通行证”。

问：市场关心HashKey的盈利状况，预计何时实现盈亏平衡？

肖风：我们账面资金充裕，但具体盈亏平衡点不便公开预测。合规确实赚不了快钱，但只要达到一定规模，分摊掉合规成本，它依然是一门好生意。

HashKey的现金流消耗假设；来源：HashKey招股书

不止于交易所

问：HashKey的业务线较多，未来战略重点如何调整？

肖风：我们的业务线清晰分为三条：交易促成、链上服务和资产管理。未来将继续拓展散户与机构客户，同时发展百慕大等国际市场。

来源：HashKey招股书 

加密世界的旧秩序与大革命

问：您对加密行业的未来趋势有何判断？

肖风：我们有三大趋势性判断：

第一，从“离岸”转向“在岸”。各国立法发牌，离岸业务空间被压缩。

第二，从“数字原生”延伸到“数字孪生”。传统金融资产逐步代币化。

第三，从Off-chain到On-chain。未来所有金融机构和市场将汇聚成统一的“链上金融市场体系”。

问：美国的监管动作对全球有何影响？

肖风：美国引领全球，欧洲与中国香港跟进。这是新旧金融基础设施的竞争，任何经济体都无法置身事外。

这场革命由“搅局者”发起。Coinbase提出基于区块链的新交易清算结算方案，威胁华尔街中后台部门的生存。纳斯达克则以改良派身份提出兼容传统结构的方案。

纳斯达克称，为了应对代币化股票交易的挑战，其提供了一种简单且安全的方案，可以兼容多种代币化。来源，SEC官网

无论革命派还是改良派，新的金融市场基础设施（区块链/代币化）已是不可逆转的趋势。