比特币矿工集体转向AI：行业变革背后的深层原因

本文由Tiger Research撰写，深入探讨了比特币价格暴跌如何迫使矿工转变其商业模式，并分析了这一转型背后的逻辑。

要点总结

• 收入不稳定和比特币挖矿成本持续上升导致加密矿企核心业务难以为继。
• 为应对危机，加密矿企利用现有矿场将数据中心空间租赁给大型科技公司。
• 这一转型减少了行业内的恶性竞争，使整个行业更加稳健。

1. 加密矿企面临的商业风险

此前我们分析了比特币价格下跌对数字资产财库（DAT）储备公司带来的财务压力。然而，受到影响的不仅仅是DAT公司，直接从事挖矿业务的比特币矿企同样面临严峻挑战。

挖矿公司的脆弱性源于其单一的商业模式。收入几乎完全依赖于比特币市场价格，而比特币价格本身波动剧烈且难以预测。与此同时，运营成本却不断攀升。

• 收入不可预测：公司收入完全取决于比特币市场价格。
• 结构性成本上升：挖矿难度持续增加，电力价格上涨，硬件需要定期更换。

这种结构在比特币价格下跌期间尤为致命。收入迅速下降，而成本却居高不下，矿业公司陷入了双重困境。

此外，监管风险进一步加剧了不确定性。例如，美国纽约州已提出提案，拟提高挖矿公司的消费税。尽管目前大多数大型加密矿企集中在德克萨斯州等监管相对宽松的地区，短期内影响有限，但长期来看，监管压力仍是不可忽视的风险。

在此背景下，挖矿公司不得不思考一个根本性问题：这种商业模式是否能够长期维持？

2. 加密矿企的结构脆弱性

来源：Tiger Research

截至目前，挖出一枚比特币的平均成本约为74,600美元，较一年前上涨了近30%。如果考虑折旧和股权激励等因素，每枚比特币的总生产成本更是高达约130,000美元。

目前比特币交易价格约为90,000美元，这意味着挖矿公司每挖出一枚比特币就会蒙受约46,000美元的账面亏损。这一差距凸显了运营成本与市场价格之间日益扩大的脱节。

随着时间推移，形势愈发严峻。与2022年相比，2025年的挖矿难度显著增加，同时多个地区的能源监管也趋于严格。这些因素不仅降低了成本的可预测性，还削弱了挖矿作业的结构性稳定性。

3. 转向人工智能数据中心租赁

来源：Tiger Research

随着人工智能领域的竞争日益激烈，大型科技公司对数据中心的需求急剧上升。然而，建设新的数据中心需要数年时间，而在以月或季度为单位的人工智能竞赛中，等待显然不现实。

挖矿公司敏锐地捕捉到了这一市场空白带来的机遇。他们现有的设施配备了高性能计算硬件、大规模电力供应和先进的冷却系统。虽然这些设施无法在一夜之间完全改造，但它们的规格与大型科技公司的需求高度契合，使其能够快速转型为人工智能数据中心。

• 高性能GPU：加密挖矿公司运营着庞大的GPU集群，这些GPU可以重新用于人工智能计算。NVIDIA GPU就是一个常见例子。通过对设施进行调整，这些资产可以支持除挖矿之外的新收入来源。
• 电力基础设施：挖矿公司已获得数百兆瓦规模的电网接入。在监管严格的电力市场中，即使拥有资金，这种规模的接入也十分稀缺且难以复制。
• 冷却系统：从ASIC矿机运营中积累的经验可以很好地应用于管理H100和H200等高发热AI服务器。实际上，许多矿场可以在六到十二个月内改造成AI数据中心。

来源：Tiger Research

Core Scientific便是一个典型案例。该公司在2022年曾面临破产风险，但通过成功转型进军人工智能数据中心运营领域，实现了重生。目前，该公司运营着约200兆瓦的数据中心容量，并计划逐步扩展至500兆瓦。这一从陷入困境的挖矿公司到数据中心租赁企业的转型，充分说明了替代性基础设施的利用如何帮助企业稳定发展。

其他矿业公司也在效仿类似模式。IREN和TeraWulf正在拓展核心挖矿业务以外的领域。虽然它们尚未完全转型为数据中心租赁公司，但正在开发比特币挖矿之外的补充商业模式。

这些举措反映了一个更广泛的趋势。随着挖矿盈利能力的下降，加密矿企正在寻求适应人工智能时代的商业模式。这种转变与其说是出于增长野心，不如说是出于无奈。

4. 加密矿企多元化战略

加密挖矿公司从无利可图的挖矿业务转向人工智能数据中心业务并非暂时趋势，而是反映了一种理性的生存策略，旨在将资本重新配置到效率更高的用途上。

这种转变不应被视为负面发展。相反，它有助于挖矿公司建立更稳定的现金流。有了更稳定的收入，公司就可以继续持有比特币，而无需被迫低价抛售。

另一种选择则远非如此。现金流持续为负的公司面临破产风险，并且往往被迫以不利的价格出售比特币。相比之下，数据中心收入使挖矿公司能够灵活地持有或出售比特币，从而实现战略性交易。这对公司和整个市场都更为有利。

并非所有公司都专注于纯粹的数据中心租赁。一些公司，例如Bitmine和Cathedra Bitcoin，正在将业务拓展到挖矿以外的DAT式商业模式。

综上所述，这些变化表明加密货币挖矿行业正走向成熟。竞争力较弱的参与者退出市场或转型，从而减轻了挖矿压力。与此同时，领先企业也正从简单的挖矿业务发展成为多元化的DAT业务。

实际上，较弱的环节正在被剔除，整体市场结构正变得更具韧性。

原文链接