预测市场在2025年实现再加速：多元化应用场景与竞争新格局

作者：0xWeiler 来源：X，@0xWeiler 翻译：善欧巴，金色财经

2025年的突破性应用

2024年美国大选期间，预测市场成功跻身主流视野——Polymarket和Kalshi平台的大选赔率与传统民调数据并列出现，成为反映选举情绪的另类风向标。最终，这些预测市场对选举结果的预判，其准确性远超传统民调。

在大选前五个月，Polymarket和Kalshi的交易量实现了3186%的爆发式增长：从2024年5月的1.4亿美元，飙升至2024年10月（11月5日大选前的峰值月份）的46亿美元。这一波增长让预测市场成为加密行业首批实现突破性发展的应用场景之一。

然而，2024年政治类市场占据了预测市场总交易量的62%，这使得许多人认为政治是预测市场唯一的实际应用场景，并质疑大选周期结束后，市场需求是否还能持续。

起初，质疑者的观点似乎得到了印证：大选后的四个月里，月度交易量暴跌63%，从2024年10月的46亿美元降至2025年2月的17亿美元。

但在2025年剩余时间里，预测市场用实际表现证明，除了政治领域，它还具备明确的产品市场契合度（PMF）。

2月触底后，Polymarket和Kalshi的月度交易量一路攀升，截至11月已增长441%，达到92亿美元。2025年9月、10月、11月的交易量均超过了2024年10月的历史高点。

这一增长态势主要源于非政治类市场，包括sports、crypto和culture领域。2024年7月至12月，非政治类市场占两大平台总交易量的38%（60亿美元）；而2025年1月至11月，这一占比已提升至80%（311亿美元）。预测市场成功突破了选举驱动的需求限制，实现了非政治场景下的持续应用。

增长动力来自何方？2026年将走向何处？

2025年，体育领域成为预测市场交易量增长的主要引擎。1月至11月，体育类市场以58%的占比（231亿美元）领跑，政治类市场以20%的占比（78亿美元）位居第二，加密货币类市场以11%的占比（45亿美元）排名第三，文化类市场则以3%的占比（12亿美元）位列第四。

推动体育领域爆发的关键催化剂，是Kalshi与Robinhood于8月19日达成的合作——用户可通过Robinhood预测市场中心，交易美国国家橄榄球联盟（NFL）和大学橄榄球赛事相关的预测产品。这一合作带来了双重影响：一方面，非加密原生用户可通过已有的Robinhood账户直接参与交易，降低了使用门槛；另一方面，它为美国用户提供了合规的体育赛事结果交易渠道，且赔率优于DraftKings、FanDuel等传统体育博彩平台。合作达成后，体育类市场月度交易量从8月的9.652亿美元飙升至11月的63亿美元，增幅高达551%。

尽管2025年势头强劲，预测市场的交易量在整个体育博彩行业中仍仅占一小部分。2024年，美国持牌体育博彩平台的总交易量达1500亿美元，其中FanDuel处理了507亿美元，DraftKings处理了494亿美元。

预测市场在体育博彩交易量上仍落后于传统平台，主要原因在于投注类型有限，尤其是组合投注（parlay bets）和球员专项投注（player props）。Polymarket不支持组合投注，Kalshi仅提供有限的组合投注功能，且两家平台的球员专项投注产品都相对匮乏。这一限制至关重要——据估算，组合投注占传统体育博彩平台交易量的30%，其较高的隐含赔付率对散户投注者极具吸引力。若无法完善组合投注和专项投注产品，预测市场将难以满足体育博彩领域的大量需求。

我们认为，突破单一投注类型的限制是缩小这一差距的明确机遇，也将是2026年预测市场的核心发力方向。

即便存在这些限制，预测市场在最关键的定价环节仍具备竞争优势。其基于订单簿的结构，允许用户之间直接交易，而非与“庄家”对赌，这使得相同结果的赔率更优，预期赔付更高。这一优势对大额投注的“鲸鱼用户”尤为明显——赔率的微小提升都将显著影响其回报。2026年，我们预计这一定价优势将继续吸引用户从传统体育博彩平台转向预测市场（尤其是大额投注者），进一步推动体育类市场交易量增长。

虽然体育领域主导了交易量，但文化领域在2025年下半年成为预测市场中增长最快的板块。8月至11月，文化类市场月度交易量从4360万美元增长至3.161亿美元，增幅达625%。这一增长源于多个文化类市场的持续活跃，而非单一热门事件的驱动。

文化类市场的重要性体现在两个方面：首先，该领域的交易量与未平仓合约量比率在所有板块中排名第二（仅次于体育领域），这表明其换手率高、清算频率快。这种特性有利于通过交易量盈利的平台，因为用户会不断循环使用资金，而非将资金锁定在长期投注中。

其次，文化类市场不存在真正的替代场景。体育类市场需要与传统体育博彩平台竞争，但对于互联网文化、娱乐、公共社会情绪等相关结果的交易（例如“本周网飞热门剧集将是哪部”），目前尚无同类替代渠道。预测市场是唯一能让用户创建此类交易标的并进行交易的平台。这与2024年的政治类预测市场类似——由于缺乏可行的替代方案，交易活动高度集中，推动了交易量的快速扩张。

这种结构性优势，为文化类市场在预测市场突破早期用户群体、实现持续普及提供了清晰路径。Kalshi首席执行官Tarek Mansour表示，未来五年，文化类市场将是所有预测市场板块中增长潜力最大的领域。随着预测市场渗透到非加密原生用户群体，自然会触达具备文化领域专业知识的用户。一旦这些用户意识到预测市场可将其知识转化为收益，就会向这一唯一的变现渠道聚集。综合这些因素，我们认为，到2026年，文化类市场将跻身预测市场交易量增长最快的三大板块之列。

竞争格局

2025年，预测市场的未平仓合约量（OI）呈现双雄争霸的格局——Polymarket和Kalshi合计占据91%的市场份额（6.277亿美元）。6月1日至11月30日期间，Kalshi的未平仓合约量增长258%，从9370万美元增至3.353亿美元；同期，Polymarket的未平仓合约量增长133%，从1.253亿美元增至2.924亿美元。全年两家平台的差距始终保持在较小范围内，但均已显著领先于小型竞争对手。

未平仓合约量的增长，恰逢两家平台积极布局生态的一年。2025年，双方均通过与CNN、CNBC、终极格斗冠军赛（UFC）、国家冰球联盟（NHL）、雅虎财经等主流品牌建立合作，扩大了分销渠道，预计将进一步提升主流曝光度。与此同时，两家公司都筹集了巨额资金：Polymarket全年完成三轮融资，其中10月7日获得纽约证券交易所（NYSE）母公司洲际交易所集团（ICE）20亿美元投资，公司估值达90亿美元；Kalshi完成两轮融资，11月19日的10亿美元未披露投资方融资使其估值升至110亿美元。

综合来看，2025年未平仓合约量的增长、分销渠道的拓展以及新注入的资本，已为Polymarket和Kalshi奠定了基础，即便不考虑额外的产品发布或激励计划，它们在2026年也有望维持当前的增长速度。

2025年下半年，Polymarket全力推进其美国版应用的上线，该应用于12月3日向等待名单用户开放。此次公开推出是分销渠道的重大突破，预计将大幅提升Polymarket 2026年的未平仓合约量和交易量。Kalshi在8月与Robinhood达成合作后，未平仓合约量和交易量均大幅增长，成功吸引了非加密原生用户。若Polymarket的美国版应用在全面开放后呈现类似的增长曲线，其未平仓合约量和交易量有望实现显著提升。

除了分销渠道，潜在的空投活动将成为另一大增长催化剂。10月24日，Polymarket首席营销官Matthew Modabber确认，计划推出$POLY代币并在未来进行空投。尽管具体时间尚未确定，但市场预期将在2026年落地。结合全面开放的美国版应用，空投将为Polymarket带来Kalshi目前不具备的额外激励机制。若这两大催化剂在2026年顺利落地，Polymarket的未平仓合约量增长有望超越Kalshi，拉开与最接近竞争对手的差距。

2025年大部分时间里，除了Polymarket和Kalshi，其他预测市场平台的未平仓合约量均未取得实质性进展，直到Opinion入局。10月24日，Opinion在BNB Chain上推出了其预测市场平台Opinion.Trade，未平仓合约量迅速达到6320万美元。在Opinion上线前，除Polymarket和Kalshi外，没有任何预测市场平台的未平仓合约量超过300万美元，这使得Opinion的早期表现尤为突出。

Opinion并未照搬现有平台的模式，而是推出了首个原生基于BNB Chain的预测市场，并搭载了差异化产品Opinion AI。这是一款市场创建工具，用户只需输入简单提示，即可生成规则明确的“是/否”型交易市场，创建速度远超竞争平台。在未平仓合约量和交易量方面，Opinion已显著区别于Limitless、Myriad等长尾加密原生竞争对手。通过将差异化的市场创建产品与BNB Chain的用户基础相结合，Opinion成功在2025年底跻身市场前三。2026年，我们认为它有望成为Polymarket和Kalshi之外表现最佳的加密原生替代平台之一。

来自加密行业外的传统体育博彩平台，也将加剧市场竞争。2026年，DraftKings和FanDuel预计将进军预测市场，其核心目标一是触达加利福尼亚州、得克萨斯州等传统体育博彩仍属非法的州的用户，二是推出政治、宏观经济等非体育类市场产品。DraftKings在收购美国商品期货交易委员会（CFTC）持牌交易所Railbird后，计划于2026年第一季度推出DraftKings Predictions；FanDuel也透露了类似战略，将预测市场定位为体育博彩业务的补充，允许用户交易选举、油价等事件相关的预测产品。

在宏观经济和非体育类市场，传统体育博彩平台具备明显的分销优势，预计将在2026年抢占一定市场份额，尤其是在其用户此前无法参与的市场领域。DraftKings和FanDuel已在体育博彩交易量上占据主导地位，因此推出预测市场不太可能显著提升其在体育领域的份额，但在非体育领域的影响将更为深远——此前，加密原生预测市场凭借美联储利率决议等易于获取的市场产品，占据了独家优势。而随着传统体育博彩平台推出同类预测产品，这些规模最大、流动性最强的非体育类市场的独家性将不复存在。不过，我们认为，加密原生预测市场将在市场多样性和长尾覆盖方面保持优势，即便传统巨头争夺热门市场，也能维持自身的交易活跃度。

归根结底，尽管面临来自加密原生预测市场和传统体育博彩平台新挑战者的双重竞争压力，我们仍认为Polymarket和Kalshi将继续主导预测市场领域。若Polymarket能成功推进美国版应用公开上线、代币发行及潜在空投，有望超越Kalshi。无论如何，两家平台均具备品牌知名度和资本资源，在可预见的未来仍将是预测市场的领军者。