加密领域黄金时代渐行渐远 新金融创新阶段来临

随着美股代币化的兴起，市场上出现了一种观点，认为对加密项目的打击可能是致命的，未来山寨项目将难有生存空间。理由是，原本投资加密的资金可能会被优质美股吸引。不可否认，确实会有一部分资金从加密市场流向代币化的美股。但这只是问题的一个方面，硬币还有另一面。

资产代币化的发展，包括美元、美债、美股和实体黄金等的代币化，将极大地提升链上资产的规模。加密领域的金融可组合性优势将进一步显现，尤其是以太坊扩容后若能解决隐私等问题，链上交易可能迎来爆发式增长。这不仅限于去中心化交易所（dex）、永续合约（perp）和预测市场等领域，甚至部分原本投资美股的资金也可能流入加密市场。那些原本无法参与美股投资的资金，也有望通过链上代币化进入市场，从而整体提升流动性。

此外，美股在链上的流通并非单向流动，而是双向的。尽管有人担忧加密项目收入不够稳定，但财富效应并不仅仅取决于收入。现实中也存在收入较高但市值较低的行业。

当然，这也意味着之前两个周期中普遍出现的“山寨季”将彻底终结。然而，优质的山寨项目以及链上基础设施，如以太坊等公链、DeFi、预言机、隐私技术、数字身份和钱包等，依然会有需求。此外，加密AI代理、资产代币化等领域有望催生新的组合玩法，甚至可能出现类似于预测市场或PERP这样的全新赛道。

核心观点在于，不要因为美股代币化就认为加密市场的末日已经到来，流动性一定会被抢走。实际上，稳定币和美股代币化一旦上链，就不会仅仅停留在链上，而是需要流动性支持。而加密领域的可组合性将被充分利用。只要有好的叙事和优质项目，不仅加密圈内的资金会入场，圈外的资金也会被吸引进来，这不过是同一竞技场上的竞争。

加密领域的少数优质项目，一旦具备吸引力的叙事，其回报未必逊色于美股。下一个周期很可能会出现类似于预测市场或PERP这样的创新项目，这些项目在传统金融市场中并不存在，具有加密特色的市梦率，展现了链上新增流动性和可组合性爆发的潜力。人们对金钱的渴望和对创新的追求，推动着自下而上的新加密物种不断涌现。

此外，想要重现之前周期中的全面“山寨季”，本身已不太可能。即使没有美股代币化的影响，类似前两个周期那样的全面山寨热潮也已退出历史舞台。但少部分优质的加密项目仍有机会，特别是那些能够承载美股代币化的基础设施和应用。

最后，每个周期都有其标志性项目，上上周期、上个周期以及当前周期的标志性项目各不相同，下一个周期也将如此。

加密领域最黄金的“西部世界”已逐渐走向尾声，随着机构的入局，加密领域正迈向新金融创新的阶段。

在这个新阶段，获得高回报的机会依然存在，但相比之前的黄金时期，成功的概率要小得多，不过并非完全没有可能。或许下一个周期的标志性项目创始人还在大学四年级，或者在当前周期中亏损严重，但他们正潜伏待发，等待下一个周期腾飞的机会。