比特币：被低估还是陷入熊市？宏观流动性与技术面的博弈

比特币目前在关键支撑位附近徘徊，积极的宏观因素与看跌的技术信号相互冲突。这种矛盾使得投资者对比特币是否被低估以及其价格是否会进一步下跌至2026年产生分歧。

加密货币 YouTuber Lark Davis 在近期分析中强调了这一不确定性，并指出宏观经济改善与比特币疲软的技术形态之间的矛盾。

比特币价格在历史新高后停滞

自10月份创下历史新高以来，比特币的上涨势头逐渐减弱。其涨幅落后于美国股市和贵金属市场，而回调也打击了市场情绪，导致加密货币市场的风险偏好持续下降。

分析师戴维斯表示，11月抛售压力加剧的原因包括银行间融资市场承压、比特币突破10万美元后的获利回吐以及短期持有者亏损抛售。此外，杠杆交易者的担忧也加剧了市场波动。

市场情绪依然谨慎。恐慌与贪婪指数自11月初以来一直低于30，表明避险情绪持续高涨。

成本基础数据显示，比特币交易集中在75,000美元至81,000美元之间。ETF的资金流入表明部分机构买家的平均入场价格接近83,000美元。这些价位接近历史支撑区域，但尚未引发强劲反弹。

截至发稿时，比特币交易价格为88,873美元，过去一天上涨0.9%。月度跌幅已收窄至0.9%，尽管近期波动较大，但比特币过去一个月仍上涨了5.6%。

宏观流动性转为支撑性

尽管比特币的价格走势相对平稳，但整体经济环境正趋于利好。多家主要央行通过扩大资产负债表增加了流动性。在美国，美联储已多次降息，并重启了每月约400亿美元的国债购买计划。

一些大型金融机构估计，到2026年，美联储的购债总额可能达到约5000亿美元。这些举措通常会使金融环境更加宽松，并往往会支撑包括加密货币在内的风险资产。

分析还指出，比特币的价格已经偏离了全球货币供应趋势。从历史经验来看，这种差距往往会随着时间的推移缩小，通常是通过资产价格上涨来实现的。

此外，拟议的财政政策可以向经济注入更多流动性。与关税收入挂钩的退税计划可以将资金返还给家庭，即使消费支出仍然不稳定，也能增加家庭现金流。

制造业疲软令前景蒙上阴影

尽管流动性有所改善，但戴维斯指出，经济数据凸显了持续存在的挑战。美国制造业在2025年的大部分时间里都处于萎缩状态。ISM制造业指数在11月份跌至48.2，连续第九个月低于50，这表明制造业仍在萎缩。

新订单和就业人数也出现下滑，预示着短期增长疲软。戴维斯指出，制造业往往引领整体经济趋势，如果制造业指数重回50以上，可能会提振市场情绪。

从积极方面来看，对人工智能的长期投资正在增长。2025年数据中心支出超过4000亿美元，预计到2026年将达到约6000亿美元。

这些项目涉及大型建筑、能源和制造业项目，如果经济活动回暖，将有助于促进经济增长。

看跌图表形态依然有效

技术分析呈现出更为谨慎的局面。比特币目前仍低于其50周移动均线（接近10万美元），分析师认为这是区分反弹和进一步下跌的关键价位。

戴维斯指出图表上存在两种看跌形态：上升楔形和更大的看跌旗形。这些形态通常有大约60%的概率会向下突破，其余40%的概率会失败。

如果上升楔形形态得以实现，比特币短期内可能跌至75,000美元附近。如果熊旗形态得到确认，则预示着比特币价格将进一步下跌至60,000美元左右，并可能持续到2026年初，类似于以往的市场周期。

如果周线收盘价清晰地高于50周移动平均线，则两种看跌形态都将失效。在此之前，价格向10万美元迈进可能会面临抛售压力，因为交易员很可能将反弹视为暂时的，而非真正的趋势转变。

链上数据显示不存在市场超额交易

链上指标则呈现出不同的景象。诸如MVRV-Z分数之类的指标表明比特币并未被高估，而基于稀缺性的模型也显示价格尚未达到市场峰值的典型水平。

支持这种观点的人认为，当前价格反映的是谨慎情绪，而非结构性疲软。缺乏极端投机或典型的链上顶部信号表明，如果宏观经济状况改善，市场仍有可能复苏。

比特币的短期走势将取决于哪些因素最终占据主导地位。跌破关键支撑位将加剧熊市担忧，而持续突破10万美元大关则可能预示着在更广泛的经济形势推动下出现复苏。

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