币安超越芝商所成为比特币期货市场新龙头

币安已超越芝加哥商品交易所（CME），成为比特币期货未平仓合约量最大的交易平台。这一变化标志着衍生品市场动态的重大转变，机构套利活动逐渐减少，而散户驱动的交易依然强劲。

根据 CoinGlass 的数据，币安目前持有约 124,620 枚比特币未平仓合约，名义价值约 109.8 亿美元。这略微超过了芝商所目前持有的约 123,040 枚比特币，或接近 108.3 亿美元。

BTC期货未平仓合约总量（来源：CoinGlass)

这一变化标志着芝商所 (CME) 主导比特币期货仓位的时代结束，其主要得益于与套利策略和现货 ETF 相关资金流动相关的机构需求。

芝商所未平仓合约下滑，基差交易收益压缩

芝商所的下跌是一个渐进但持续的过程。年初，该交易所的比特币未平仓合约量约为 17.5 万枚，随着基差交易盈利能力的减弱，这一水平一直在稳步下降。

基差交易是指买入现货比特币的同时卖出期货合约，以赚取现货和期货市场之间的价格溢价。当期货价格出现显著溢价时，该策略可以为对冲基金和自营交易公司带来相对稳定且类似收益的回报。

这一溢价已大幅收窄。数据显示，芝商所比特币期货的年化基差利率已收窄至约5%。这与一年多前相比大幅下降，当时随着唐纳德·特朗普总统胜选后比特币价格飙升至10万美元左右，基差利率也随之飙升至约15%。

芝商所的未平仓合约量峰值达到创纪录的 20 万枚比特币，反映出机构投资者大量建仓以利用高价差获利。

市场效率提高会减少套利机会

基差的压缩凸显了比特币衍生品市场效率的不断提高。随着更多资金涌入同一套利交易，超额收益被相互抵消，降低了机构在芝商所维持大量期货头寸的动机。

由于现货和期货价格目前紧密相关，许多基差交易者减少了持仓或将资金转移到其他风险调整后收益更高的策略。其结果是，芝商所的未平仓合约量在今年持续下降。

芝商所在全球比特币期货交易中一直占据领先地位。自 2023 年 11 月以来，受机构投资者在 2024 年 1 月美国现货比特币 ETF 推出前仓位布局的支持，未平仓合约数量有所增加。但至少目前来看，这种结构性优势已经消失。

币安未平仓合约量受散户需求支撑保持稳定

尽管芝商所的交易活动有所降温，但币安的未平仓合约量却保持相对稳定。分析师认为，币安的这种韧性源于其对散户交易者和短期投机者的强大吸引力，这些人更倾向于对比特币价格进行方向性押注，而不是进行以收益为导向的套利交易。

币安提供种类丰富的永续合约和期货产品，杠杆更高，流动性更强，是交易者把握短期价格波动的理想选择。尽管波动性已从去年的高点有所下降，但散户的参与度依然很高，支撑着平台上的未平仓合约量。

这种对比表明比特币衍生品市场内部的分裂日益加剧：像芝商所这样的受监管场所主要迎合与效率和收益相关的机构策略，而像币安这样的离岸交易所则捕捉投机性和动量驱动的资金流动。

比特币衍生品价格波动发出哪些信号？

芝商所失去比特币期货市场最高排名并不一定意味着机构投资者将全面撤离比特币期货市场。相反，市场参与者认为这只是在基差交易经历了一段异常盈利的时期后，市场的一种重新调整。

如果市场波动性再次上升或期货溢价扩大，芝商所可能迅速收复失地，尤其是在机构投资者大规模重新参与套利交易的情况下。但就目前而言，币安的领先地位反映出，在当前市场环境中，投机性仓位比机构收益策略发挥着更大的作用。

随着比特币衍生品生态系统的成熟，未平仓合约领导地位的转变可能会更加频繁，其驱动力不再是结构性采用里程碑，而是不断变化的市场状况和交易者行为。