比特币ETF资金流动：技术性调整还是市场信心崩塌？

近期，比特币ETF资金数据引发了市场的广泛关注。尽管一些媒体渲染了抛售潮的来临，但核心数据显示，当前的资金流出更倾向于技术性调整，而非长期撤离。

目前，市场正处于周期性压力阶段，投资者未实现损失约1000亿美元，矿工缩减算力，部分财库公司股价甚至低于比特币账面价值。然而，ETF市场并未出现末日景象。

据Checkonchain数据显示，尽管60%的ETF资金流入发生在价格上涨阶段，但以比特币计价的ETF资产管理规模仅流出2.5%（约合45亿美元），这一规模相对基金总盘占比极小。

值得注意的是，这些资金流出与芝商所（CME）期货及IBIT期权未平仓合约的缩减同步，表明这是基差或波动率交易的结构性平仓，而非市场信心的全面崩塌。

上周的资金流动呈现双向波动，净流量在流入与流出之间切换，并无连续多日下跌的挤兑迹象。交易量波动持续回落，本质上是仓位调整而非撤离。与此同时，比特币价格同期亦呈现双向震荡，进一步说明ETF资金流并非主导因素。

衍生品市场也为这一判断提供了佐证。CME期货未平仓合约从11月初的160亿美元降至109.4亿美元，风险持续降低。

全球期货总未平仓合约虽仍有592.4亿美元，但CME与BN各占109亿美元，分布均衡，反映出市场正将风险重新分配至不同场所和工具，而非全面抛售。

当前市场核心关注点集中在三大价格支撑位：8.2万美元（真实市场均值与ETF成本）是反弹能否延续的临界点；7.45万美元（Strategy持仓成本）考验市场叙事张力；7万美元关口若失守，可能触发全面熊市恐慌。

此外，当前市场流动性参差不齐，在紧张环境下足以放大或淡化资金流动的影响。

判断市场是否从巩固转向投降的关键在于区分技术性流出与真实撤离。与未平仓合约缩减同步的资金流出属于技术性调整；若出现连续大规模资金流出削弱资产规模，且未平仓合约平稳或增加，则可能是新空头建立、多头抛售的信号。

总体来看，市场更多表现为“萎缩”而非“崩溃”。后续需重点关注对冲头寸变化、关键价位坚守情况及订单簿承接能力。