为什么98%的黄金投资者并未真正持有金条——以及这一现象背后的风险

黄金市场近期掀起了一股抢购热潮。在过去12个月中，这种贵金属的价格飙升超过80%，成为表现最佳的资产之一。

然而，据Tether黄金储备公司Aurelion（AURE）首席执行官Björn Schmidtke称，投资者似乎忽视了一个隐藏在表面之下的重大威胁。

购买黄金最便捷的方式是通过所谓的“纸黄金”，例如黄金交易所交易基金（ETF）的股票。投资者购买这些股票时，通常认为自己已经拥有了实物金条，但实际上他们持有的只是一张“写着‘我欠你黄金’的小纸片”。在接受CoinDesk采访时，Schmidtke表示：“人们普遍认为这张纸片是有价值的。”

尽管这种方式避免了拥有和储存实物金条的麻烦，但Schmidtke指出，这恰恰是问题的根源所在。

“地震事件”

可以这样理解：投资者购买了“纸黄金”，以为自己拥有了一根金条。虽然理论上纸黄金可以兑现，但投资者并不清楚自己究竟拥有哪一根金条。除了购买ETF份额的事实之外，没有任何其他证据能够证明投资者对金条的所有权。

Schmidtke估计，98%的黄金敞口实际上并未分配到具体的金条上，而是以借据形式存在。投资者手中持有的数十亿美元纸片本应由黄金作为支撑，但他们却不知道这些纸片对应的是哪些金条。

目前来看，这种情况尚未引发问题，因为现行制度已经运行了几十年，很少有投资者会要求实物交割。

然而，假设发生了一场灾难性事件，例如法定货币呈指数级贬值，导致人们争相获取他们以为通过“纸黄金”已购买的实物黄金。

当这样的“地震事件”发生时，投资者想要赎回他们的金条，那么如何证明这些金条属于他们？又该如何将这些金条交付给投资者？

“你不可能一天之内转移价值数十亿美元的实物黄金，”Schmidtke说道。如果这些金条缺乏明确的所有权证明，将会造成更大的物流瓶颈。一旦恐慌情绪驱使投资者涌向可赎回资产，就可能导致市场崩溃。在这种危机中，实物黄金价格可能飙升，而纸黄金价格却滞后，导致衍生品持有者无法结算。

“这种风险确实存在。我们在白银市场已经看到了类似情况，”他补充道，并指出过去曾出现过实物溢价上涨而现货价格保持平稳的现象。“我们相信，如果这种情况再次发生，黄金市场也会面临同样的问题。”

Schmidtke认为，链上黄金正是解决这一问题的关键。

所有权证明

让我们设想一个场景：假设你正在购买房产。

一家房地产开发商为投资者提供了一种独特的购房方式。如果投资者购买该项目10股股份，即可立即获得一张承诺交付10套住房的借据。该开发商也向其他投资者做出了同样的承诺。整个过程只需购买项目股份即可完成，无需签署任何所有权契约。

听起来很简单，对吧？

然而，在接收房屋单元时，由于投资者没有签署任何所有权协议，而是仅仅购买了股份，因此无法查询他们具体购买了哪些单元。开发商可能会随机交付，从而造成噩梦般的瓶颈。最终，单元可能会交付给投资者，但这将需要相当长的时间，且无法保证谁会获得哪些单元以及何时获得。

Schmidtke表示，链上黄金所有权通过消除实物黄金交付的瓶颈解决了这一问题。

要赎回实物黄金，投资者必须实际转移黄金，而像XAUT这样的代币化黄金则将所有权与金属的实际转移脱钩。

由于每个XAUT代币都与存放在瑞士金库中的特定金条密不可分，因此该黄金的“所有权证书”可以在区块链上几秒钟内实现全球范围内的转移。

这与理论上的房地产问题类似。如果投资者不是只购买股份，而是从一开始就签署产权证，他们就能确切地知道自己将获得哪些单元，开发商也能更轻松地快速核对这些产权证，并按时将单元交付给合法所有者。

借助链上黄金代币，这些分配将变得可搜索且可赎回。虽然实际的实物交付可能仍需时日，但至少投资者可以确信，他们的黄金及其所有权凭证将保持安全且可追溯。

持久的所有权

这种观点正在影响Aurelion的战略。

该公司对其金库进行了全面改革，以持有Tether Gold（XAUT），这是一种基于区块链的代币，由储存在瑞士金库中的实物黄金支持。

Schmidtke认为，XAUT既能提供数字交易的速度，又不牺牲实物结算。与纸黄金不同，这些代币代表的是分配的金条，并且可以完全兑换。“你如何拥有黄金与你是否拥有黄金同样重要，”他说道。

Schmidtke认为，XAUT还处于应用周期的早期阶段，未来还有很大的扩展空间。
当被问及Aurelion是否会考虑出售其黄金储备时，Schmidtke表示，只有当市场行情出现“显著且持续的折价”时，公司才会考虑出售。目前，公司专注于长期复利增长。

“这不是短期套利策略，”他说。“而是要建立一个可持续的Tether Gold股权，让投资者可以长期参与其中。”
Aurelion还计划在未来一年内筹集更多资金，以扩大其黄金储备。

根据CoinGecko的数据，该公司目前持有33,318个XAUT代币，价值约1.53亿美元。