全球区块链第一股再陷退市危机：嘉楠科技的「卖铲子」模式失灵

现在没有哪个故事比 AI 更「性感」。

撰文：Eric，Foresight News

2026年1月16日，嘉楠科技发布公告称，公司于1月14日收到纳斯达克交易所发出的退市警告通知。通知显示，由于嘉楠科技股价在过去30个交易日收盘价均低于1美元，公司面临退市风险。根据纳斯达克上市规则，若嘉楠科技不能在180天内（即2026年7月13日之前）将股价提升至1美元或以上，则可能被摘牌。

嘉楠科技表示，如有必要，公司将通过反向股票拆分来满足股价要求。反向股票拆分是一种通过合并现有流通股减少总股数、从而抬高每股股价的操作方式。笔者就此事联系了嘉楠科技，但截至发稿时尚未收到回应。

这是嘉楠科技近一年内第二次收到退市警告。上一次是在2025年5月，彼时比特币价格的上涨带动其股价回升至1美元以上，暂时化解了危机。然而，近期加密货币市场整体行情低迷，嘉楠科技股价在过去30个交易日内下跌近30%，再次触发退市警报。

2025年12月13日，比特币财库公司Kindly MD因同样原因收到退市警告，而BNB财库公司Windtree Therapeutics则已于2025年8月被正式退市。作为比特币矿机制造领域的头部玩家之一，嘉楠科技的现状令人唏嘘。

嘉楠科技于2019年11月在纳斯达克上市，成为全球首家完成IPO的纯区块链概念公司。上市后，其股价在超过一年的时间里处于破发状态，但随着加密货币牛市的到来，嘉楠科技股价从2020年底开始回暖，并于2021年3月创下近40美元的历史最高价，市值一度突破50亿美元。

然而好景不长，随着国内挖矿禁令的颁布以及贯穿2022年的熊市，嘉楠科技股价持续下跌并回到牛市前水平。尽管本轮周期中比特币价格创下新高，甚至一度达到2021年最高价的近两倍，但嘉楠科技股价却不升反降，于2024年4月首次跌破1美元。

资本市场表现不佳的原因，除了客观市场环境外，行业竞争与嘉楠科技自身的问题也不容忽视。

在比特币矿机市场中，比特大陆一直是绝对龙头，嘉楠科技在2021年之前稳居第二，但此后MicroBT凭借更高的功耗比快速崛起，将嘉楠挤到第三位。据Intel Market Research 2025年12月发布的报告，MicroBT的市场份额为15%至20%，而嘉楠仅为10%至15%。

嘉楠科技2021年至2024年的年报显示，其净利润在这四年间持续下滑，从2021年净赚超3亿美元到2024年亏损近2.5亿美元。一方面，2022年的熊市导致库存积压，计提减值严重影响了利润；另一方面，激烈的竞争使得研发费用和运营支出居高不下，但市场份额却未能有效提升。

多重打击之下，需求急剧下降成为压垮骆驼的最后一根稻草。据MSX研究员Frank的分析，比特币挖矿叙事过度透支预期，加之竞争加剧，使得大量比特币矿企转型AI算力基建。虽然「卖铲子」曾是不错的商业模式，但在当前资本市场中，比特币的故事显然不如AI更具确定性，资金自然流向AI相关企业。

事实上，嘉楠科技早在近10年前就开始研发AI芯片，其在2018年推出了首款基于RISC-V架构的商用边缘AI芯片Kendryte K210，该芯片主要用于边缘计算，支持AI视觉和音频处理。在此后的6年间，嘉楠共发布了3款芯片，均在前一代基础上进行了革新。

尽管嘉楠科技推出的芯片具有技术亮点，也「起了个大早」，但相较于英伟达、英特尔等巨头，嘉楠缺乏生态支持和大规模需求。2024年，其AI相关业务收入仅约90万美元，而运营开支却占整个公司的15%。2025年6月，嘉楠科技宣布停止非核心AI半导体业务，关闭AI芯片部门。相关公告显示，公司自2022年3月起探索出售AI业务，但未能找到买家，最终决定放弃以专注于加密矿机和北美市场。

嘉楠科技是Web3行业「实体业务」的一个缩影。同为比特币矿机制造商的上市公司亿邦国际，股价也已从2020年巅峰的近450美元跌至3美元附近，跌幅超过99%。对于硬件制造商而言，其本身有成熟且固定的估值模型，但如果所处行业缺乏增长前景，便容易陷入恶性循环。

好消息是，2025年年底，嘉楠科技先于10月签订了4.5 MV的超大订单，后于11月完成了7200万美元融资。显然，市场上仍有人相信曾经的「南瓜张」能够走出困境。但要想真正摆脱困局，嘉楠科技或许需要讲述一个全新的故事。