USDC的至暗时刻：当Tether以USA₮颠覆游戏规则

作者：陈小萌，来源：X，@MengLayer

Circle多年来试图通过构建“合规、透明”的稳定币叙事来占据市场高地，但这一策略在2026年1月27日被彻底打破。这一天，Tether正式通过Anchorage Digital推出了USA₮，一举填平了Circle引以为傲的护城河。

当那个长期被视为“野蛮人”的对手突然穿上了一套比你更合身、更高级的西装时，比赛的结局已然注定。

一、降维打击：联邦特许 vs 州级牌照

USA₮背后的真正杀手锏是Anchorage Digital。

Circle的合规架构主要依赖于各州的“货币传输牌照”，这使其停留在“支付公司”的范畴。而Tether选择的合作方Anchorage Digital，则是美国第一家获得联邦特许的数字资产银行。

即使同样挂着“合规”的招牌，两者的含金量却天差地别。USA₮从诞生起便接入了联邦层级的监管体系，而Tether无需繁琐申请州牌照，直接通过与联邦银行合作完成了“借壳上市”。

对于机构资金而言，这是一个简单的问题：你是要把钱存在一个持有州牌照的科技公司，还是存在一个受联邦监管的特许银行？

Tether这一招直接废掉了Circle多年经营的合规溢价。

二、资本的暴力：利润即正义

在金融世界中，流动性遵循重力原则，而资本实力决定了重力的方向。

根据最新财务披露，Tether凭借其持有的巨量美债，在过去一年实现了超过100亿美元的净利润。如今，Tether已成为美国国债最大的持有者之一，甚至超过了部分主权国家。

反观Circle，尽管一直在寻求IPO，但在盈利能力上与Tether完全不在一个数量级。

这意味着Tether拥有打无限价格战的底气：

• Tether可以补贴USA₮的铸造费。

• Tether可以为使用USA₮的做市商提供更高的返佣。

• Tether甚至可以亏本运营USA₮数年，只为抢占市场份额。

USDT的离岸利润成为了USA₮攻城略地的军费。对于Circle而言，面对一个手握百亿现金流且愿意为了战略目的不计成本砸钱的对手，这场仗几乎无法取胜。

三、双子星战略：进可攻，退可守

Tether的高明之处在于它构建了一个完美的“双币模型”：

1. 离岸的王（USDT）：继续统治币安、Bybit等离岸交易所，承载全球散户、跨境支付和灰度资金的流动性。目前USDT市值已突破1500亿美元，占据了全球稳定币市场70%以上的份额。这是基本盘，无人能撼动。

2. 在岸的盾（USA₮）：专门服务于贝莱德、富达等华尔街机构，以及需要纳税合规的美国本土用户。

Circle的困境在于，它只有一条腿走路。它在美国本土被USA₮贴身肉搏，在离岸市场又永远打不过USDT。

四、DeFi与基石资产的终局

未来的DeFi将不再区分合规与不合规，只会区分原生与衍生。

通过Anchorage发行的USA₮，本质上是美债在链上的全息投影。它打通了从美国财政部到以太坊主网的最短路径。当RWA（现实世界资产）叙事在2026年全面爆发时，DeFi协议会优先选择这种经过联邦银行背书的资产作为底层抵押品。

Circle曾希望USDC成为这个标准，但遗憾的是，Tether动作更快，也更狠。

五、结语

USDC的至暗时刻，并非源于它做错了什么。它做对了一切：拥抱监管、公开透明、审计合规。

它的悲剧在于，它遇到了一个进化速度远超预期的对手。Tether证明了在加密世界，你不需要做一个听话的“好孩子”才能赢。你需要的是无与伦比的流动性、富可敌国的利润，以及在关键时刻敢于拿起对手武器反戈一击的战略决断。

USA₮的推出，标志着稳定币战国时代的结束。Tether已经加冕，而对于Circle，留给它的时间和选项，都已经不多了。