深度分析：为何有人选择“赌AI死”？

作者：加密韋馱；来源：X，@thecryptoskanda

美股尤其是AI板块在过去一年的狂飙猛进是有目共睹的，QQQ相关AI标的在一年内的涨幅接近30%。川普政府曾多次表示，AI的发展将带来巨大的通缩效应，推动经济繁荣。

然而，对于普通人来说，这种繁荣似乎并不真实：

• 失业率在不断上升，不仅在美国，而是全球范围内的现象；

• 尽管经济数据并未完全体现，但几乎每个国家的平民都能感受到物价的普遍上涨；

• 商品货币不会说谎：泰铢年涨幅超过10%（与黄金相关度达0.88），智利比索涨幅达12%（与铜相关度为0.8）。

也许作为普通人，你的感觉是对的。

美股其实没怎么涨

如果你把SPX和QQQ这两个代表美股头部和新兴AI板块经济效应的指数与黄金放在一起对比，会发现一个截然不同的真相：

从1999年3月QQQ诞生至今，QQQ和SPX与黄金购买力的对比；上图为以QQQ诞生时购买力为基准，下图为以SPX/黄金和QQQ/黄金比例为单位。

这揭示了一个被许多人忽视的事实：虽然美股在过去27年里涨幅巨大，但如果以黄金作为参照物，大部分股民的购买力实际上并没有回到1999年的水平。

大致可以分为四个时期：

1. Dot Com泡沫时期（1999-2002）

这是人类法币信用扩张对“生产力奇迹幻想”的极度透支。

比率表现：

- SPX/Gold：在5.5附近遭遇了史诗级的阻力位（1份标普换5.5盎司金）。

- QQQ/Gold：触及0.40的历史天花板。

最终结局是从2000年巅峰到2002年底，SPX/QQQ兑黄金的购买力下跌了80%。

2. 美股大溃败与黄金十年（2003-2011）

金融危机（2008）爆发后，全球对法币信心崩塌，资金疯狂涌入黄金避险。

- 这个阶段，SPX/Gold一路跌破多个支撑，最终在0.6-0.7区间找到了历史性支撑。

- QQQ/Gold：在0.03附近触底（这是科技股相对于黄金最便宜的时刻）。

虽然美股名义价格在2009年后开始反弹，但由于金价涨得更快（最高达到1900美元），美股的“黄金购买力”直到2011年才真正见底。

3. 美股复苏/科技溢价期（2012-2023）

低利率与量化宽松的时代，FAANG为代表的科技巨头的增长速度终于跑赢了印钞机的速度。

但是，结合过去20年的经验，我们会发现：这个“生产力幻想”是有某种自限性的，似乎并不直接与“生产力”本身挂钩。

- SPX/Gold：试图回到2.5的阻力位，但多次无功而返。

- QQQ/Gold：表现强劲，从0.03到0.25，但0.25成为了这十年的关键阻力区间。

4. 特朗普法币体系重构期（2024-2026）

随着特朗普上台后重构美国与盟友及世界其他国家的关系，美国主动打破了国际贸易和货币秩序所基于的诸多假设，1971年之后的全球法币体系进入重构期，大宗商品可能被货币化。

- 金价：5000美元/盎司；

- SPX/Gold比率：回落至1.39；

- QQQ/Gold比率：回落至0.12。

用通俗的话讲就是，美元计价的美股看似创新高，但如果用黄金计价，美股实际上没有涨，甚至在向下测试支撑位。

真实的幻觉与“虚假”的进步

Ray Dalio说过，所谓央行法币体系的本质，就是用无限印钞的纸币代替数量有限的硬通货，使政府在会计层面上无法破产，还不上就印钞。这本质上是向未来借债，代价是掠夺下一代人的购买力。以前挤兑换黄金，现在挤兑只能去买商品。

“如果你让货币贬值，那么一切都是上涨的。”

衡量货币实际贬值的最佳标尺之一就是M2增速。如果我们将M2增速放入SPX和QQQ的历史表现中：

某种意义上，巴菲特是错的。

这张图中有三条线：

- 黑色虚线：代表M2/黄金的汇率。这是美联储的印钞机。你可以看到它一路下滑，这意味着美元相对于黄金贬值了69%。

- 蓝色实线：SPX500/黄金的汇率。代表“普通美股”，它是标普500以黄金标价的真实购买力。这条线几乎与黑色虚线重合。

- 橙色实线：QQQ/黄金。代表“科技增长”。它跑赢了黑色虚线，但仍低于1999年的水平。

这意味着，比起1999年也就是27年前：

- 美元兑黄金贬值了69%；

- SPX贬值了68%；

- QQQ贬值了30%。

或者换算过来：

SPX几乎99%的增长都只是因为美元溢价，而QQQ则是60%-70%的增长是因为美元溢价，只有30%左右是真实的科技生产力进步。

如果我们看当前，黄金的增速已经超过了M2印钞速度和股市增长的总和。如果在法币体系重构周期里，美元购买力再腰斩，就将抵消全部AI科技进步带来的增长。

股市永远涨是幻觉，只有跑赢M2的那个部分，才是真正赚到的购买力。你手上所有资产的贬值速度，远比你想象的要快。

顺便说一下，美元过去一年M2的增速（YoY）是4.6%，而中国是8.5%。

大宗商品的货币化，是真实、正在发生的。

人类可以没有未来，但绝不会停止掠夺

技术爆炸是法币杠杆的早产儿

人类文明在19世纪前的几千年里，技术进步极慢，但社会结构、权力阶层和种群繁衍始终保持着高度稳定。直到19世纪，大规模的生产力爆发与中产阶级的崛起在金本位时代破茧而出。但这并非纯粹的技术奇迹，而是与金本位迈向法币体系的信用扩张高度同步。

这说明了两个真相：

1. 技术爆炸的底色：所谓的技术爆发，很大程度上源于金融杠杆对未来的透支。

2. 发展的非必要性：发展远非人类文明的刚需。即使金融杠杆断裂，人类也不过是退回到其长期的常态——一个低效率但极度稳固的“长周期平稳”。

掠夺是常态，生产是溢价

如果你熟悉热力学第一性原理，“生产”本质上是熵减（通过技术手段将无序资源转化为有序财富），这需要消耗巨大的能量和信息；而“掠夺”本质上是能量转移（通过暴力或契约直接获取他人的有序财富）。

掠夺的效率远高于生产。过去两百年的所谓“进步”，本质上是法币体系的一次战略优化：利益集团发现，与其直接抢夺存量，不如通过印钞诱导全人类进入“生产力竞赛”，从而产生更大的掠夺基数。

当AI生产力威胁到掠夺协议

如果AI不能服务于“放大掠夺基数”这一核心目标，那么AI是完全可以被允许失败的：

• 对财政的威胁：如果AI导致极端通缩（物价极低，劳动贬值），基于“通胀和债务”运行的主权国家财政将彻底破产——因为沉重的债务必须靠贬值的货币来稀释。

• 对权力的威胁：如果AI让个人变得过于强大，从而脱离中心化的分配系统，权力的锁链就会失效。

当“生产”的过剩威胁到“掠夺”的根基，利益集团将有充分的动力让AI革命失败，或者被无限期拖延。

债务时钟与终极零和

目前全球债务总量已达GDP的3倍以上。这意味着，AI对生产力的提升（TFP增长率）必须达到前所未有的指数级，才能勉强抵消债务利息的疯狂增长。

然而，面对AI，传统的“战争出清”逻辑已然失效。

• 资产属性的改变：核心资产不再是土地和工厂，而是易碎且不可见的算法、算力与数据。

• 赢家通吃的囚徒困境：以前的战争决出胜负后，胜者建立秩序（如布雷顿森林体系），败者接入体系，共同在新的生产力标准下生产。而AI状况下是“赢家通吃”——某个国家在AGI上取得代际领先后，其他国家甚至绝大多数人口，都没有存在的必要。

因此，各国宁愿选择低效率的“主权割裂”，也不愿接受高风险的“智能依赖”。

最终，不论是处于个人还是统治者视角，都会倾向于让AI的完全体延迟到来：

• 于个人而言：任何个人无主权的AGI都可能意味着“产权沦丧”和被无限收割的黑暗未来。

• 于政权而言：除非他们能找到一套在通缩环境下依然能维持统治、偿还债务的“新协议”，否则他们决不希望AI生产力被快速释放。

赌AI“死”，你到底在赌什么？

本质上你是在赌三样东西：

1. 做空“指数级增长的信用”与“线性增长的生产力”之间的赛跑

法币体系的本质是债务。要维持这个体系，名义GDP的增长必须长期跑赢债务利息。如果AI带来的生产力提升无法将GDP拉升到指数级，结果就是货币系统将死，转以非主权商品做代替。

2. 做多硬资产与反脆弱性资产

做多：黄金、比特币、稀缺矿产、能源基础设施这些实物与数学意义上的“熵减资产”。

做空：长期主权债券、纸面合同、社会福利承诺这些基于未来税收的信用资产。

3. 做空组织效率

即便AI产生了技术，人类的政治组织、分配制度和官僚体系也会阻碍这些技术转化成实际的税收和经济增长，从而无法填补债务黑洞。

总而言之，最终决定你是否下注的，其实是你对下面这个问题的答案：

钱印得快，还是靠AI造东西的GDP快。

赌AI输，你赌的是物理规律和债务数学；赌AI赢，你赌的是技术奇点和人类进化的运气。

目前来看，印钞机的速度（M2）仍是AI暂时无法逾越的阻力位。

结语

以目前的状况来看，我们中绝大多数人可能都活不到法定退休年龄的那一天，或者说在那之前，我们中绝大多数人的存在就已经变得没有经济学上的意义。

既然长期的未来对每个人的承诺已经灭失，那么就在当下入场，加入伟大的宏观博弈吧。