Bitwise首席投资官：加密寒冬或已接近尾声

作者：Matt Hougan，Bitwise首席投资官；编译：金色财经

坏消息是：自2025年1月以来，加密市场一直处于寒冬之中。好消息是：我们很可能已经接近这场寒冬的结束，而非刚刚开始。

我想指出一件显而易见的事，因为它将帮助你在未来几个月更好地把握市场：我们正经历一场全面的加密货币寒冬。

尽管这一话题在主流媒体和网络讨论中鲜有人提及，但事实却无可否认。比特币较2025年10月的历史高点下跌了39%，以太坊跌幅达53%，许多其他加密资产的跌幅甚至更为惨烈。

重要的是，我们需要认清当前市场的本质。这并非简单的“牛市回调”或“短期下跌”，而是类似于2022年的那种彻头彻尾的加密寒冬——其背后的原因包括过度杠杆化以及早期投资者的大规模获利离场。

对我而言，接受这一现实反而让我感到豁然开朗。

为什么即便在普及、监管和其他领域不断传来利好消息的情况下，加密货币价格仍然持续下跌？因为我们正处于加密寒冬的深渊。为什么新任美联储主席对比特币持支持态度，而加密恐惧与贪婪指数却接近历史高位？答案依然是：因为我们在经历加密寒冬。

如果你曾关注过2018年或2022年的加密寒冬，你一定记得，在寒冬最深的时候，任何好消息都显得毫无意义。无论是华尔街大举招聘，还是摩根士丹利加大对加密货币的投资，都无法推动市场反弹。这些因素或许在长期内具有重要意义，但在寒冬中却无济于事。加密寒冬不会以兴奋告终，而是以疲惫收场。

那么，这一切何时才会结束？

好消息是：我认为结束的日子已经不远了。

加密寒冬的历史

加密货币寒冬通常持续约13个月。例如，比特币在2017年12月达到峰值，并于2018年12月触底；它在2021年10月再次达到顶峰，并于2022年11月触底。

按此规律推算，我们似乎还将面临一段艰难时期。毕竟，比特币的上一轮峰值出现在2025年10月。难道我们要等到2026年11月吗？

我不这么认为。

经过对当前“寒冬”的深入分析，我越来越确信，这场寒冬实际上早在2025年1月便已开始。只是由于来自ETF和数字资产财库公司（DAT）的资金流入掩盖了市场的真相。

ETF和DAT资金流入掩盖了2025年的寒冬

仔细观察这张自2025年1月1日以来Bitwise 10大市值加密货币指数成分股的图表。

Bitwise 10大盘加密货币指数成分股回报率：2025年至今

数据来源：Bitwise Asset Management。数据时间范围为2025年1月1日至2026年1月26日。业绩信息仅供参考，过往业绩并不代表未来收益。

市场可以清晰地分为三组：第一组资产（BTC、ETH、XRP）表现相对稳健，跌幅在10.3%至19.9%之间；第二组资产（SOL、LTC、LINK）经历了典型的熊市行情，跌幅在36.9%至46.2%之间；而第三组资产（ADA、AVAX、SUI、DOT）则遭受重创，跌幅高达61.9%至74.7%。

这三组资产的主要区别在于机构投资者是否具备投资能力。第一组资产受益于全年大量的ETF/DAT资金支持；第二组资产的ETF在2025年获得批准；第三组资产则从未获得此类支持。

机构支持的规模令人瞩目。例如，在图表所示的时间段内，ETF和DAT买入了744,417枚比特币，价值约750亿美元。试想一下，如果没有这750亿美元的支持，比特币的价格会跌到什么程度？我估计跌幅可能达到约60%。

自2025年1月以来，散户加密货币市场实际上已经进入寒冬，而机构投资者的资金流入只是暂时掩盖了这一事实。

黎明前总是最黑暗的

需要记住的是，加密货币领域的确存在许多积极的基本面因素。监管进展是真实的，机构采用是真实的，稳定币和代币化的增长也是真实的，华尔街的接纳更是不可忽视的事实。

在熊市中，利好消息往往被忽视，但它并不会消失，而是以潜在能量的形式储存起来。一旦市场情绪恢复正常，这股能量将以强劲的势头回归。那么，哪些因素能够驱散阴霾呢？强劲的经济增长可能会引发一波激进的风险偏好上涨；《Clarity法案》的积极进展可能带来惊喜；主权国家对比特币的认可可能成为催化剂；又或许仅仅是时间的流逝。

作为一名经历过多次加密寒冬的OG，我可以告诉你，那些寒冬结束时的感觉与现在非常相似：绝望、沮丧和萎靡不振。但当前的市场回调并没有从根本上改变加密货币的本质。

我相信我们很快就会迎来强势反弹。从2025年1月到现在，市场已经经历了漫长的冬天，春天的脚步想必不会太远。