Pantera Capital合伙人：预测市场现状与未来趋势深度解析

作者：Paul Veradittakit，Pantera Capital管理合伙人；编译：Shaw 金色财经

摘要

• 预测市场并非新生事物——它们只是最终实现了去中心化。人类一直以来都用金钱来押注预测结果，但加密货币将这种古老的行为转变为无需许可、透明的全球化市场，在这个市场中，价格反映的是实时集体智慧，而非民意调查。

• 基础设施和监管释放了市场潜力。美国商品期货交易委员会（CFTC）的政策透明度、传统金融（TradFi）领域的合作以及多链可扩展性，推动预测市场从小众实验发展成为每周交易量达39亿美元的领域，相关平台已直接嵌入经纪商、媒体和消费者应用程序中。

• 不确定性正在成为一种金融资产类别。随着预测市场发展成为核心对冲、数据和预测基础设施，那些结合流动性、完整性和分销能力，在全球范围内对现实世界结果进行定价的平台将获得价值。

一千多年来，人类一直在探索如何利用集体智慧来预测未来。古希腊人会收到个性化的代币，通过管道系统进行投票；而当时的陪审团则通过选择一块实心石头或一块中间有孔的石头来表达他们的判决。可以肯定的是，在当时被称为“卡佩利亚”（kapeleia）的古希腊酒馆里，人们也会进行一些非正式的赌注。

17世纪，阿姆斯特丹证券交易所的商人们就曾押注货船到港时间；19世纪，政治博彩场所主导了美国大选，直到20世纪40年代才被取缔。此外，还有芝加哥期货交易所的商品期货交易。因此，我们早已明白，用金钱来预测未来会产生强大的信息信号。

如今的加密货币预测市场是这种古老做法的数字化复兴——但有一个关键区别：它们无需许可、透明且全球通用。

信息市场革命：加密预测市场有何不同

传统的预测市场需要可信的中介机构来持有投注额、验证结果并分配奖金。加密货币通过区块链技术消除了这些中间环节。在Polymarket上，你可以就地缘政治、宏观经济和文化等市场议题进行押注——无论是“美联储会在一月份降息吗？”还是“谁将赢得2026年奥斯卡最佳影片奖？”——你的投注额将被存储在智能合约中，结果将以透明的方式进行验证，奖金使用USDC自动支付。无需银行账户，没有地域限制，也没有任何中介机构会从中抽取佣金或决定谁可以参与。

另一家行业巨头Kalshi，其90%的内容都集中在体育领域，例如“PGA农民保险公开赛冠军”和“肯特州立大学对阵阿克伦大学的大学篮球比赛”。另一家新兴的预测公司Novig则专注于体育预测。

融合时刻：为什么是现在？

预测市场七日交易量达39亿美元，正蓬勃发展，原因有以下几点：监管成熟、传统金融融合催化剂以及基础设施突破。

最值得注意的是，在监管方面，美国商品期货交易委员会（CFTC）的批准使得Polymarket得以在美国开展业务。例如，2025年7月，Polymarket收购了获得CFTC许可的衍生品交易所QCX, LLC和清算所QC Clearing LLC。这使得交易者能够更加放心、清晰地在Polymarket平台上参与预测市场合约交易。Kalshi在12月以110亿美元的估值完成10亿美元的融资，也体现了机构投资者的信心。总而言之，监管的清晰化正在通过成熟的经纪商释放机构资本和散户投资者的准入资金。

洲际交易所 (ICE) 向Polymarket投资20亿美元的同时，还将成为 Polymarket 事件驱动数据的全球分销商，这凸显了传统金融即将融入到预测市场中。

合作伙伴关系深化了整合。Polymarkets与TKO集团控股公司多年的合作，使该预测市场平台成为UFC和Zuffa Boxing的官方独家合作伙伴。这使得预测市场技术能够与现场观众体验直接融合。

Kalshi将于2026年与CNN和CNBC合作，届时观众可以在新闻滚动条中看到实时概率。Polymarket和Kalshi都已与谷歌达成合作协议。通过合作和原生应用进入该领域的公司包括Robinhood、Fanatics和Coinbase。2025年11月，Robinhood预测市场交易了30亿份事件合约（环比增长20% ），这表明散户正在大规模接受预测交易。

技术进步促成了基础设施的突破性进展。这些突破包括与 Polygon、Solana、Base和Gnosis Chain等多链的扩展；用于即时无需许可结算的人工智能（AI）预言机集成；以及在降低摩擦的同时提升流动性的混合自动做市商（AMM）/订单簿模型。相比之下，Augur平台在技术和监管尚未准备就绪时就已推出，因而举步维艰。

市场动态：领导者与挑战者

尽管Polymarket一直是市场主导平台，但它很可能继续受到竞争对手的挑战，这些竞争对手会为用户提供多样化的选择。事实上，在2025年，已有十几家机构提交了成为指定合约市场 (DCM) 的申请或成功获批，比上一年增长了500%。此外，其他公司也希望与DCM合作，成为未来的佣金商，提供预测市场服务。

以下是对Polymarket和Opinion的简要比较：

• Polymarket截至2025年12月3日的30天指标包括：

• 未平仓合约：2.471亿美元

• 名义总规模：43.9亿美元

• TVL类别市场份额：82%。

• 历史性的零费用模式推动用户采用

• Opinion截至2025年12月3日的30天指标包括：

• TVL在30天内飙升110%（从3000万美元增至6300万美元）

• 预计每月交易额达40亿美元，表明可能对市场份额造成冲击

• 性能已证明该产品与新兴的L2基础设施市场契合

网络效应和赢家通吃的机制正在吸引成长型资本，因为这些平台能够提供可扩展的多元化投资，摆脱对传统衍生品和博彩产品的依赖。其盈利模式不仅限于收取费用，还包括向新闻媒体、金融终端等提供实时概率等数据许可；与社交平台和应用程序进行API集成；以及对于像Robinhood这样的公司而言，还有机会交叉销售其核心金融服务。

用户行为转变

交易员正转向预测市场，这些市场提供更结构化的投机活动，并可作为对冲工具和去中心化金融（DeFi）投资组合的超额收益来源。由于实时概率在政治/经济预测方面优于传统民意调查，这种趋势很可能也会扩展到其他相关事件市场合约。

尽管Polymarket最初因其政治预测而备受关注，但它的业务范围并不局限于此。其未平仓合约量最大的市场包括：

• 非选举政治：5500万美元

• 加密货币：5200万美元

• 商业：3600万美元

• 选举：2200万美元

• 流行文化：2000万美元

• 体育：2000万美元

• 总计：2.42亿美元

最新推出的项目包括Crypto.com与Hollywood.com合作，推出一个专注于电影、电视节目、戏剧作品、演员、音乐家和获奖者的娱乐预测市场。Limitless则提供短期预测市场，专注于加密货币和股票价格；它是X/Twitter的项目，由Coinbase和1confirmation支持。

争议、挑战和新兴解决方案

预测市场面临着一些痛点，包括中心化风险、传统预言机模型中的操纵风险以及人工报告系统中的结算延迟。

监管灰色地带依然存在，包括体育博彩的分类争议。例如，Kalshi在2025年11月收到内华达州一位法官的裁决，该裁决认定Kalshi是一个博彩平台，不属于州博彩法规的豁免范围。Kalshi则辩称，该平台是一个受联邦监管的金融交易所，使用合法的衍生品合约进行事件合约互换，而非投注。裁决后，Kalshi启动了上诉程序。类似的情况也发生在马萨诸塞州。

无论案件结果如何，仍需解决的问题包括年龄限制和负责任博彩等。跨境监管套利也可能构成不利因素。

需要管理的市场操纵风险包括巨鲸对低流动性市场的影响、去中心化环境下的虚假交易和价格操纵，以及无需许可的交易与市场诚信之间的权衡。

我们看到市场形式正在不断演变，包括引入用于预测连续结果的永续预测市场、处理复杂多变量事件的组合市场，以及用于动态流动性的绑定曲线机制。预测市场概率可作为DeFi协议的预言机输入；代币化合约可实现二级交易和杠杆；此外，预测市场概率还可与收益策略和投资组合对冲相结合，这些都蕴藏着巨大的机遇。

新兴解决方案侧重于为无需许可的市场提供人工智能驱动的即时结算、交易所集成预言机以减少抢先交易，以及内置共识机制以确保预言机诚信的应用链。

前瞻性展望

从我们的角度来看，近期内有一些催化剂有望促进更广泛的采用，包括通过成熟的经纪商推出获得CFTC批准的美国平台、通过在推文中嵌入预测API等方式整合社交平台，以及将金融和投机相结合的嵌入式新银行市场。

此外，随着预测市场发展成为独立的金融市场类别，我们很可能会看到预测市场在更大的子市场类别（例如体育、商业等）中呈现垂直化趋势。例如，像Novig这样的体育预测市场专注于为体育博彩者打造高度定制化的市场和用户体验。随着预测市场逐渐成为一种更普遍的消费行为，这些垂直化的预测市场可能会比千篇一律的平台为用户提供更优质的体验。

在未来的一到三年里，以隐私为中心的预测市场可能会利用零知识证明，而像未来政治和基于结果的决策这样的治理应用可能会发展起来。

未来可能会遇到一些障碍，包括监管机构可能采取的打击措施，限制全球准入或产品范围；如果市场未能带来准确性的提升，用户可能会感到疲劳；以及传统平台采用区块链技术带来的竞争。

随着进一步融合的发生，我们看到了许多积极的社会影响：利用群体智慧进行资源分配和政策决策，将去中心化预测作为公共基础设施，以及从民意调查向媒体/治理中的参与式概率市场的转变。

问题不在于预测市场是否会扩大规模，而在于我们将拥有多少个预测市场，以及哪些模式能够抓住数万亿美元的机遇，将现实世界的不确定性在链上进行定价，因为这些预测可以补充人类的智慧和预测能力。