黄金暴跌后逆向投资者警示：市场情绪仍未触底！

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MarketWatch的专栏作者Mark Hulbert撰文指出，上周五黄金市场的暴跌并非终点，而是可能预示着更大的下行风险。原因在于，即使经历了如此剧烈的下跌，黄金投资者的情绪依然高涨。这种缺乏恐慌情绪的现象让逆向分析人士认为，黄金价格未来可能会进一步下探。

参考业绩审计公司追踪的数十位黄金市场择时交易员的平均建议黄金市场敞口（以Hulbert黄金通讯情绪指数，即HGNSI表示）：在上周五暴跌之前，HGNSI已达到自2000年以来几乎前所未见的水平——位于其历史分布的99.7百分位。尽管上周五有所下降，但该指数仍高于自2000年以来所有交易日中的84.4%。只有当这一百分比降至10%以下时，才会发出逆向分析的“买入”信号。

逆向分析者的观点

在当前市场环境下，逆向分析显得尤为重要，因为如果没有这种视角，像上周五那样的暴跌将难以解释。分析师们通常会试图从基本面寻找原因，但在当前案例中，这种努力可能是徒劳的：黄金的基本面并未发生足以证明当日大幅下跌的重大变化。

例如，一些分析师推测，通胀预期可能在上周五下降——这或许是市场对特朗普提名凯文·沃什（Kevin Warsh）为下一任美联储主席的反应。如果是这样，这或许可以解释黄金的下跌，因为黄金通常被视为通胀对冲工具，而沃什被认为是通胀鹰派。

然而，数据并不支持这一假设。以盈亏平衡通胀率为例——这一指标反映了市场对未来几年美国通胀水平的集体预期。无论是5年期还是10年期的盈亏平衡利率，在上周五均有所上升——这排除了通胀预期下降导致金价大跌的可能性。

杜克大学福库商学院金融学教授坎贝尔·哈维（Campbell Harvey）也认为，将黄金上周五的暴跌归咎于沃什的提名是一个错误。

哈维近期撰写了多项关于黄金在投资组合中作用的研究（包括《理解黄金》、《黄金与比特币》和《代币化黄金》）。他在上周末的一封电子邮件中写道，将上周五的下跌归因于沃什的提名是一个“障眼法”。

还有分析师猜测，经济政策不确定性可能在上周五大幅下降，这也可能解释黄金的下跌，因为黄金常被视为对冲不确定性的工具。然而，证据再次否定了这种可能性。尽管经济政策不确定性指数的日度波动较大（包含较多噪音），但在一月份有九天该指数低于月底水平，而黄金在那些日子里并未出现类似暴跌。

最终结论是什么？Hulbert总结道，在暴跌之前，黄金市场普遍存在过度乐观的情绪，而目前只有一小部分这种情绪被挤出市场，预计金价以及投资者在未来几天和几周内仍将面临挑战。