比特币能否守住76,000美元关口：MicroStrategy第四季度财报的关键考验

MicroStrategy（前身为 Strategy）将于2月5日收盘后公布2025年第四季度财报，这使得比特币能否守住76,000美元关口成为市场关注的焦点。这一价格水平不仅仅是一个技术支撑位，更直接影响公司的盈利预期、投资者情绪以及其杠杆式比特币国库模式的可信度。

76,000美元：资产负债表上的关键拐点

截至2月4日发稿时，比特币交易价格为76,645美元，此前曾短暂跌至72,945美元的盘中低点。这一波动已将比特币推向一个敏感区域，接近该策略的平均获客成本——76,052美元。在其持有的713,502枚比特币中，76,000美元将成为资产负债表上的一个关键拐点，而不仅仅是技术图表上的另一个价位。

盈亏平衡线及其对盈利的影响

根据2025年采用的公允价值会计准则，MicroStrategy必须每个季度按市值对其比特币持有量进行估值，允许未实现的损益直接计入收益。尽管第四季度业绩将反映出比特币在12月份的较高价格（当时比特币大部分时间交易价格高于80,000美元），但持续疲软的市场状况可能会主导讨论。

就目前价位而言，MicroStrategy的比特币仓位大致持平。然而，如果比特币价格持续跌破76,000美元，将导致该基金出现明显的未实现亏损。近期比特币价格短暂触及74,500美元附近时，公司面临近10亿美元的账面损失。虽然这些损失不会直接改变第四季度的数据，但它们对财报电话会议和迈克尔·塞勒的评论产生了重大影响。

高位买入行为引发的质疑

令情况更加复杂的是MicroStrategy近期的买入行为。1月下旬和2月初，该公司以远高于当前市场交易价格的价格买入了比特币。最近一笔交易以平均约87,974美元的价格购入了855个比特币，紧接着周末便出现了大幅波动。抛售潮导致比特币价格跌破75,000美元。

1月初的购买交易平均价格更高，其中一批接近9万美元，另一批超过9.5万美元。这种模式并非新鲜事。历史上，MicroStrategy通常会在股市强劲上涨期间加大买入力度，依靠发行股票和零息可转换债券来筹集资金。虽然这种方法在整个周期内取得了成功，但它也使公司反复面临短期内大幅下跌的风险，加剧了人们对公司在回调之前“在顶部买入”的批评。

2021-2022年的回响

当前事件让人联想起MicroStrategy在2021年的激进买入策略。当时，该公司在比特币周期高点附近大量购入数万枚比特币。然而，2022年比特币暴跌超过70%，MicroStrategy因此蒙受数十亿美元的未实现损失，其股价也暴跌超过80%。尽管公司在没有被迫出售的情况下幸存下来，并从2024-2025年的牛市中获益匪浅，但这一事件凸显了其战略中存在的波动性和稀释风险。

“在所有上市公司中，MicroStrategy持有的比特币数量最多。该公司刚刚公布了2.99亿美元的亏损，原因是……”加密货币崩盘这就是投资波动性极大且基本面毫无价值的资产的后果。一点点消息就可能导致巨额损失。评论经济学教授史蒂夫·汉克。

这段历史如今再次浮现，比特币的交易价格比2025年10月的峰值126,000美元下跌了约42%，在过去的四个月里市值蒸发了超过1万亿美元。

克莱默的公开呼吁

加剧争论的是，吉姆·克莱默他公开敦促迈克尔·塞勒再次出手干预，称比特币73,802美元是“底线”。为此，他敦促MicroStrategy发行另一笔零息可转换债券或进行二次发行，以在财报发布前阻止比特币价格下跌。

“MicroStrategy的盈利取决于此，”克莱默说。写道质疑如果比特币未能反弹，赛勒将在财报电话会议上讨论些什么。

几个小时后，克莱默再次强调了这一点。框架该策略实际上是比特币价格的捍卫者，这一观点与赛勒长期以来拒绝管理短期价格水平的做法相悖。

批评声浪日益高涨，引发系统性担忧

压力并非仅来自克莱默一人。像牛市理论这样的评论员也……框此次下跌被视为加密货币领域某些基本面可能出现问题的证据，而其他人则采取了更为严厉的立场。

长期怀疑论者迈克尔·伯里有分析师警告称，比特币持续下跌可能会导致持有大量比特币的公司破产。该分析师认为，比特币未能发挥避险资产的作用，并可能引发更广泛的企业困境。

一些更为激进的批评者甚至认为MicroStrategy的策略在结构上是不健全的。他们警告说，如果长期疲软的市场环境持续下去，杠杆和股权稀释最终可能会使该模式崩溃。

为什么76,000美元仍然至关重要

尽管市场波动，但眼下的目标依然明确。守住76,000美元上方，才能让MicroStrategy得以围绕其韧性、长期信念以及在波动中稳健积累的策略来构建盈利预期。

“波动性是中本聪赐予信徒的礼物，”塞勒齐声说道.

如果跌破这个水平，局势将发生急剧转变，转向：

• 未实现损失
• 过去加薪造成的股权稀释，以及
• 关于MicroStrategy是否仍具备足够的财务灵活性，能够在不损害股东价值的情况下继续积累财富的问题。

由于MSTR是高贝塔系数的比特币替代品，且财报即将发布，市场正在密切关注。比特币是企稳还是进一步下跌，可能不会改变MicroStrategy的长期投资理念，但可能会在本周对该理念的判断产生决定性的影响。