摩根大通：比特币较黄金更具吸引力，长期投资价值凸显

尽管比特币自2025年8月以来兑黄金价格下跌了56%，摩根大通仍认为，目前比特币作为首屈一指的加密资产，较黄金更具吸引力。

过去七个月里，比特币和黄金的走势截然不同。具体而言，自2025年8月以来，比特币价格从115,000美元跌至当前的69,900美元，跌幅接近40%；而同期黄金价格上涨超过46%。

这种分化也体现在比特币与黄金的价值对比上。2025年8月，1个比特币相当于32盎司黄金，而如今这一比例已降至14盎司，表明以黄金计价的比特币价值缩水了56%。然而，摩根大通认为，这种不平衡反而增强了比特币的长期投资吸引力。

要点

• 比特币兑黄金的价值从2025年8月的32盎司降至当前约14盎司，跌幅达56%。
• 摩根大通表示，比特币目前比黄金更具吸引力，其经风险调整后的投资价值有所提升。
• 经波动性调整后，比特币的市值需达到每枚约266,000美元，才能与私人部门对黄金的投资水平相匹配。
• 该银行指出，比特币当前交易价格低于其预估的87,000美元生产成本，这一水平历来被视为价格的“软底”。

摩根大通认为比特币的长期风险状况强劲

摩根大通在近期的一份报告中披露了这些观点，并指出比特币相对于黄金的地位在经历了数月的极端分化后有所改善。该行量化策略师尼古拉斯·帕尼吉尔佐格鲁强调，自2025年10月以来黄金的强劲表现以及黄金波动性的急剧上升是促成这一转变的因素。

该银行表示，这改变了两种资产经风险调整后的比较结果。具体而言，比特币与黄金的波动率比率已降至1.5，创历史新低。

与此同时，摩根大通也指出，经波动性调整后，比特币的市值需要上涨到相当于每枚硬币266,000美元，才能与目前私人部门对黄金的投资水平相匹配。

市场逆风打压加密货币市场情绪

摩根大通承认，近几周来，加密货币市场面临多重不利因素。整体风险资产的疲软，加上黄金和白银价格的回调，都对加密资产造成了压力。

然而，尽管面临这些压力，该银行观察到清算活动仍比上一季度更为克制。摩根大通强调，永续期货市场的去杠杆化规模较小，且持仓更为稳定。

尽管如此，现货比特币ETF持续出现资金流出，自2025年11月以来已损失64.35亿美元的资金。这证实了负面情绪已蔓延至机构投资者和散户投资者。

比特币交易价格低于其生产成本

摩根大通还强调，比特币目前仍在远低于其预计生产成本87,000美元的价格区间内交易。截至发稿时，比特币价格为69,900美元，低于7万美元关口。从历史数据来看，87,000美元的价位一直是一个相对较低的价格底部，这表明长期下行风险可能仍然有限。

Panigirtzoglou还解释称，近期稳定币供应量的收缩是造成这种情况的原因之一，这反映了加密货币总市值整体下降的滞后反应，未必意味着投资者纷纷撤资。

该银行强调，这些结构性因素证实了比特币的长期风险调整后潜力有所提升。在其看来，最近的回调已将比特币推入了一个更具吸引力的估值区间。

比特币对黄金估值偏低

摩根大通的最新评估与该行及外部市场分析师此前的观点一致。去年10月，摩根大通已经描述过比特币相对于黄金而言被低估的情况。

最近，加密货币市场资深人士米歇尔·范·德·波普声明称，目前比特币兑黄金的交易折价幅度比以前更大。根据BTC/XAU Z-Score数据，比特币最后交易价格为152美元，BTC/XAU RSI指标也证实了这种低估。

戴蒙的怀疑主义

考虑到摩根大通领导层长期以来对比特币的怀疑态度，其立场显得尤为引人注目。此前，首席执行官杰米·戴蒙曾将比特币贬称为“一块宠物石头”，并重申了他对加密货币行业的反对立场。

尽管存在这些观点，但该银行在2024年5月通过担任现货比特币交易所交易基金（包括贝莱德推出的产品）的授权参与者进入市场，并允许客户购买比特币。去年五月，戴蒙确认尽管他个人持怀疑态度，但摩根大通的客户仍然可以投资比特币。