华尔街激辩：AI代理会否颠覆整个软件行业？

本周，华尔街的焦点问题可以归结为：软件股的抛售是否被过度放大，还是预示着AI泡沫的破裂？

周四，美国软件股继续遭遇重创，iShares Expanded Tech-Software Sector ETF（IGV）本周跌幅已超过9%。Anthropic对Claude的最新更新引发了市场担忧，认为具备代理能力的AI可能对销售企业级软件套装的行业构成生存威胁。

软件股上周已进入熊市，较近期高点累计下跌接近30%。在经历了过去几年的过度上涨和交易拥挤后，投资者开始转向反向操作。IGV在2023年大涨逾58%，2024年上涨23%，而2025年也小幅上涨了5%以上。

然而，也有观点认为抛售已被夸大。支持者主张，具备代理能力的AI并不足以对行业内的现有巨头造成实质性伤害。他们预计，这一波热潮可能像去年此时由DeepSeek引发的短暂抛售潮一样，只是昙花一现。当时，这家中国公司以极低成本开发并发布开源AI模型，震动了整个行业。

Allspring Global Investments系统化核心股票团队负责人约翰·坎贝尔（John Campbell）表示：

“软件板块的抛售被夸大了。许多既有玩家不会轻易被具备代理能力的AI所颠覆。他们正在积极开发自己的代理，以提升现有软件的功能性和盈利能力。”

抄底机会显现

一些投资者将这轮回调视为买入良机。但也有人建议，在介入前等待更深的回撤，并提醒投资者谨慎选择潜在赢家。

长期科技行业分析师弗雷德·希基（Fred Hickey）对本轮下跌持冷静态度。他在周二的一份通讯中写道，如果正如他所预期的那样，更广泛的板块遭遇交易员集中止损出清，软件股将被列入其潜在买入清单。

“我认为这种说法大多是……胡扯，因此我曾考虑买入其中一些股票，”希基写道，“但在审视估值后，我认为它们仍然偏高”，尤其是在将股权激励成本纳入考量之后。

Jefferies的数据显示，73%的软件股已处于超卖状态，创下8年来新高。花旗研究美国软件股研究联席负责人泰勒·拉德克（Tyler Radke）周三表示，投资者可以开始有选择地增持那些“在我们走到这笔AI交易的另一侧时仍具相关性”的公司。

他偏好那些受益于超大规模数据体量的企业，微软、MongoDB和Snowflake位居其首选名单。

“首批受害者”或浮现

当然，也有人担心跌势仍未结束。Leuthold Select Industries Fund的联席投资组合经理格雷格·斯文森（Greg Swenson）表示，即便短期出现反弹，也可能还会有更彻底的‘出清’。

他指出，IGV目前的市盈率略低于40倍历史收益，虽然较此前更具吸引力，但很难称得上便宜。“市场通常不会在历史中位数或平均水平附近见底，”斯文森表示，

“在这种情绪化抛售中，往往会跌破得更深一些。”

他还警告，这轮下跌可能比投资者预期的更具持续性。与DeepSeek带来的短期冲击不同，他认为此次抛售或许指向整个科技板块更深层次的问题，甚至包括那些在加大资本开支、承担更多债务的超大规模云厂商。

“我认为这更可能是一种更持久的走势，”斯文森说。

其影响或不止于软件股。持有私募信贷资产的公司，如Blue Owl和Ares Management，也出现大幅下跌，两者本周迄今分别下跌9%和16%。

Fundstrat Global Advisors的经济策略师哈迪卡·辛格（Hardika Singh）表示，她预计这轮抛售“有些走在了基本面前面”，但将密切观察软件公司接下来的应对。如果它们能够适应技术变化，那将是AI交易的健康信号。

“如果它们能在这里重塑、在这里转向，那就太好了。这次抛售最终会像一次‘DeepSeek时刻’，一年后我们就会忘记，它只是一次健康的调整，”她说，“但如果它们无法重塑自身，我认为这就是AI交易的断裂。”一旦如此，软件将成为“这轮经济中AI工业化的第一批受害者”，她补充道。

资金轮动持续

最重要的是，市场表现确认了今年资金更偏向其他板块。“实体经济”相关板块，如能源、工业和材料，因受益于数据中心建设而获得需求。

《Bear Traps》报告作者拉里·麦克唐纳（Larry McDonald）表示，他更青睐全球价值股，随着资金在经济中持续轮动，这类资产有望跑赢。他指出，从纳斯达克综合指数流出的30万亿美元中，只需一小部分转移，就足以对市场其他领域产生重大影响。

本周的表现似乎印证了这一点。截至周四，只有道琼斯工业平均指数本周上涨，等权重标普500指数也跑赢大盘，上涨0.7%。