资本迁徙：AI热潮引发比特币市场巨震，62亿美元ETF资金外流

原文作者： Michael Ebiekutan

原文编译：深潮 TechFlow

导读： 自2025年10月比特币触及12.6万美元的历史高点以来，加密市场正经历自2022年以来最剧烈的回撤。市场做市商Wintermute的最新报告指出，除了高达62亿美元的ETF净流出，资本正大规模向AI领域轮动。报告深入分析了为什么Coinbase溢价、ETF流向和基差利率将成为本轮结构性复苏的关键指标。

全文如下：

• 比特币ETF成为加密市场整体下跌的主要推动力，自去年11月以来，其净流出已超过62亿美元。
• AI叙事正在吸收原本属于比特币甚至软件股的资金。
• 在Coinbase溢价转正、ETF资金持续流入以及基差利率（Basis Rates）稳定之前，比特币可能难以走出低谷。

根据Wintermute的说法，自2025年10月10日的杠杆冲刷以来，比特币（BTC）的这一波下行趋势，主要是由持续的ETF资金流出以及向AI叙事的轮动所主导的。

在周二发布的一份报告中，这家做市商公司指出，比特币已经回吐了自2024年11月美国总统特朗普胜选以来的所有涨幅。在过去的几个月里，这一顶级加密货币经历了自2022年以来最大规模的资金抽离，价格从10月份126,000美元的历史高点跌至上周五的约60,000美元，跌幅超过50%。

报告指出，在经历了10月至11月的暴跌后，比特币在12月和1月主要处于区间震荡状态，期间慢慢积累的杠杆在近一周内再次因价值约27亿美元的清算而灰飞烟灭。

Wintermute强调，下行压力主要来自美国市场，这一点从Coinbase溢价（Coinbase Premium）自12月以来的负增长轨迹，以及上周场外交易（OTC）中美国对手方的沉重抛盘中得到了印证。

此外，报告指出，美国现货交易所交易基金（ETFs）自11月以来已见证了62亿美元的资金流出，这是其有史以来持续时间最长的一次流出潮。值得注意的是，贝莱德（BlackRock）的IBIT在上周四市场崩盘期间，名义成交量达到了约100亿美元。

Wintermute的桌面策略师Jasper De Maere写道：「当赎回迫使发起人（Sponsors）在价格下跌时卖出现货时，反馈回路（Feedback Loop）就会产生自我强化。」

然而，上周的下跌并不仅限于加密货币。大盘也经历了低迷，贵金属和股票均出现了回调。从表面上看，加密货币再次证明了其负偏态（Negative Skew），在下跌过程中表现逊于主要资产类别——正如它在上涨趋势中表现得更好一样——Wintermute表示，这种模式与熊市行情是一致的。

AI叙事热潮是以牺牲加密和软件股为代价的

该公司的进一步分析显示，股票指数在市场上涨和下跌中的韧性，很大程度上归功于向AI叙事的轮动，而非整个股市的广泛走强。Wintermute指出，比特币和标普500指数（S&P 500）中的软件公司在过去两年里的交易模式高度相似。

De Maere写道：「真正的故事是，几个月来，AI一直在以牺牲其他所有资产为代价，吸收可用的资本……如果从纳斯达克指数中剔除AI股，加密货币的负偏态（Negative Skew）就基本消失了。」

他补充道：「若想让加密货币再次跑赢大盘，就需要让AI交易的水分挤出来。微软疲软的财报（Print）开启了这一进程，但还需要更多催化剂。」

比特币与标普软件指数（S&P Software）的表现对比

来源：Wintermute

报告还强调，启动结构性复苏所需的现货需求（Spot Demand）目前依然疲软。数字资产财政部（DATs）曾是过去一年买盘动力的主要来源之一，但随着价格跌破其平均购买成本，它们目前持有高达250亿美元的浮亏。由此导致的净资产价值（NAV）溢价收缩，限制了它们再次筹集资金以支撑需求的能力。

Wintermute指出：「在Coinbase溢价转正、ETF资金流向反转以及基差利率（Basis Rates）稳定之前，很难看到持续的上涨空间。」

截至周二发稿时，比特币交易价格约为69,700美元，过去24小时内下跌了0.3%。